20210228-招商期货-贵金属周度报告_名义利率飙升的成与败_8页_1mb

贵金属周度报告总结（2021年02月22日—2021年02月26日）

核心内容

本报告主要分析了2021年2月22日至26日期间，黄金与白银的市场走势、库存变化、ETF持仓、机构持仓及操作建议。同时，报告也探讨了名义利率飙升对贵金属市场的影响。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 黄金：国际金价全周下跌2.87%，至1732.53美元/盎司。
• 白银：国际银价全周下跌2.03%，至26.7美元/盎司。
• 金银比：金银比跌至65左右，处于低位水平。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存减少114吨至12224吨；国内上期所库存减少3吨至2838吨；金交所库存减少5吨至4083吨。
• 总体库存：全球两大交易所白银库存合计减少6924吨。
• 伦敦库存：2020年12月伦敦白银库存为33605吨，较3月历史高点回落3000吨；黄金库存则创数据公布以来新高，达9536吨。

3. 递延费与交收量

• 上期所白银递延费方向保持“空付多”，一周交收量达到494吨，显示市场交割活跃。

4. ETF持仓变化

• 黄金ETF：持仓小幅减少40吨，至1909吨。
• 白银ETF：持仓增加164吨，至28912吨。
• 表明市场对黄金的关注度略有下降，而白银受到一定资金流入。

5. CFTC机构持仓

• 黄金净多持仓：从8.36万手减少至8.34万手，降幅0.22%。
• 白银净多持仓：从38638手增加至38764手，变化有限。
• 机构持仓整体波动不大，表明市场情绪较为谨慎。

关键信息

一、宏观背景

• 美联储政策：鲍威尔在国会作证时维持鸽派立场，强调经济复苏优先，抑制通胀预期。
• 美国经济数据：初请失业人数降至77万，远低于预期，显示经济复苏强劲。
• 利率变化：美国10年期国债收益率快速上升，最高触及1.61%，真实利率走高，打压贵金属价格。

二、市场影响

• 股债双杀：利率上升导致股市抛售，同时债券市场承压，引发流动性紧张。
• 贵金属调整风险：短期内贵金属可能面临调整压力，尤其是黄金与白银。
• 长期避险机会：若流动性问题缓解，空头回补可能带来反弹，且未来通胀数据走高可能支撑贵金属价格。

三、操作建议

• 黄金与白银：建议前期多单轻仓持有，若价格回落可择机加仓白银。
• 金银比：继续做空金银比，因白银库存回落，工业需求复苏预期增强。

未来市场展望

• 随着美国国债收益率持续上升，贵金属价格可能面临短期调整。
• 若经济复苏动能持续，通胀预期可能再次抬头，为贵金属提供避险支撑。
• 银行逐步退出金交所市场，可能导致白银流动性变化，需密切关注。

风险提示

• 市场经济复苏大幅好于预期，可能对贵金属价格形成压力。
• 通胀数据若未如预期走高，可能削弱贵金属的避险属性。

研究员简介

• 徐世伟：招商期货研究所金融衍生品高级研究员，具备金融风险管理师（FRM）资格。
• 研究领域：擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计，对白银产业链有深入研究。
• 联系方式：电话 021-61659372 / 0755-23905171，邮箱 xushiwei@cmschina.com.cn

重要声明

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