A股趋势与风格定量观察：短期情绪面指向偏弱-240623-招商证券-10页_1mb

A股趋势与风格定量观察总结（20240623）

核心内容概述

本周A股市场整体呈下跌趋势，万得全A指数下跌约1.49%，上证50、沪深300、中证1000指数分别下跌0.80%、1.11%、2.26%。风格上，国证成长指数下跌2.11%，国证价值指数下跌0.95%。市场情绪指标仍处于偏低水平，但大盘风格表现出一定的韧性。

主要观点

1. 市场情绪面分析

• 短期情绪偏弱：当前复合情绪指标位于过去5年偏低水平，短期情绪面指向偏弱。
• 情绪择时策略表现：基于复合情绪指标构建的短期择时策略自2010年以来表现良好，年化收益率为9.77%，最大回撤控制在18.51%以内。
• 情绪有效性波动：情绪面择时策略在慢牛行情中效果下降，但自2022年以来表现较好，市场整体呈现横盘震荡。

2. 中长期市场估值与配置价值

• 估值处于历史低位：A股整体估值中位数位于全历史6.60%分位数、过去5年4.70%分位数，显示市场整体估值偏低。
• 权益配置性价比高：从长期视角来看，权益资产未来三年的复合预期收益中位数在10%附近，具有较高配置性价比。
• ERP指数处于高位：ERP指数分位数维持在99%的极高水平，表明利率债估值偏高，权益资产吸引力下降。

3. 市场风格分析

大小盘风格

• 建议均衡配置：当前大小盘风格均有支撑因素，模型建议大小盘风格均衡配置。
• 模型表现：2024年以来模型收益为0.66%，基准收益为-5.59%。

成长价值风格

• 建议超配成长：成长风格估值差处于偏低位置，基本面修复方向利好成长，流动性宽松也利好成长，因此建议超配成长风格。
• 模型表现：2024年以来模型收益为-3.42%，基准收益为0.74%。

关键信息

市场情绪指标

市场择时模型表现

市场风格轮动模型表现（2024年）

风险提示

• 择时模型结论基于合理假设和历史数据统计规律推导，市场环境变化可能导致模型失效。
• 市场情绪、基本面、流动性及风险偏好等因素均存在不确定性，需动态跟踪。

市场最新观点

• 基本面：全年盈利增速预期将继续修复，但二三季度仍承压，四季度可能明显回正。
• 流动性：M1增速显著不及预期，短期流动性得分下调，增量流动性或不足。
• 风险偏好：市场风险偏好变化较小，投资者情绪相对稳定。
• 策略建议：短期投资者可标配权益资产，风格上进行均衡配置；中长期建议成长价值风格均衡配置，但短期可适度超配成长风格。

附录信息

• M1与M2剪刀差扩大：显示流动性淤积，权益资产较债券性价比或再度下行。
• PMI数据回调：显示短期市场盈利预期承压，市场赚钱效应回落。
• CPI/PPI剪刀差短期回升：表明通胀压力有所缓解，但整体仍偏低。
• 人民币短期调贬：显示市场对人民币贬值预期上升，影响风险偏好。
• 货币利率中枢小幅下行：显示流动性环境有所宽松，但效果减弱。
• 信用利差回落：显示市场风险偏好有所回升，但整体仍偏谨慎。
• Beta分散度上行：显示市场波动性上升，风格切换可能加快。

分析师承诺与评级说明

• 每位分析师承诺本报告准确反映其研究观点，不与薪酬挂钩。
• 投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现预期。

重要声明

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