2024年下半年A股策略展望：风格决定胜负，科技成长崛起-240623-东吴证券-46页_2mb

下半年A股策略展望：风格切换与科技成长崛起

1. 核心逻辑：中美名义增速差收敛带动A股修复

   • 中美名义经济增速差收窄（美国“西落”：消费疲软、通胀回落；中国“东升”：外需复苏、内需政策发力）推动中美利差收窄，成为下半年A股盈利与估值上行的核心变量。
   • 全球制造业上行周期与国内政策加码共同支撑外需修复，科技、新兴产业、数字经济增长动能增强，传统信用周期影响力减弱，投资框架转向全球制造业与货币周期视角。

2. 风格切换：成长风格占优

   • 2019年后风格对超额收益的贡献显著提升。过去3年价值风格主导源于高股息板块估值攀升，但伴随海外流动性宽松，成长风格有望崛起，特别是科技成长板块更具优势。
   • 价值风格持续时间超历史周期，但趋势正转向成长主导。需关注美债收益率与A股风格轮动指标（成长/红利） 的背离信号。

3. 行业推荐：科技股为核心

   • 半导体：中美博弈加剧，国产替代加速，建议关注“卡脖子”环节突破及AI存储、先进封装；
   • 自动驾驶：政策突破与低空经济试点加速推进，智能网联汽车试点覆盖9大联合体；
   • 信创：资金支持与需求复苏并行，操作系统、CPU、数据库等领域机会显现；
   • 低空经济：央地协同推进，无人机与eVTOL商业化进程提速。

4. 政策催化：高水平科技自立自强

   • 供给侧：科技创新再贷款、科创板改革深化、“新三样”产业政策加码；
   • 需求侧：中央会议强调“国家战略科技力量布局”，叠加地方政策落地，推动新质生产力主题升温。

5. 风险提示

   • 经济复苏不及预期、美国降息节奏延迟、地缘政治黑天鹅等仍存不确定性。

总结：下半年A股行情的核心在于中美名义增速差收敛+成长风格崛起，科技成长赛道在政策与产业双重驱动下具备显著超额收益潜力，但需警惕外部政策与全球经济波动风险。