主动量化：PE修复，仍在延续-240623-浙商证券-13页_1016kb

报告总结

证券研究报告类型：金融工程点评
报告日期：2024年6月23日
主题：PE修复仍在延续，关注类核心资产与行业机会

核心观点

• 市场风格切换：6月以来，大市值、低PE股票显著走强，PE从此前的PB主导向价值投资逻辑回归，大市值、低估值品种相对占优，建议布局稳定性高、盈利强、行业龙头的“类核心资产”。
• 出口链调整：前期表现强势的出口相关板块（制造业、后周期、医药）近期走弱，预计受美国经济边际回落、再通胀预期抬升等因素影响，后续超额收益压力加大。
• 行业推荐：重点看好半导体（存储芯片价格持续上升）与养殖ETF（猪价波动性边际改善，产能扩张受限）可能性；消费电子及养殖行业存在潜在景气边际改善机会。

风格视角

• 市场因子收益显示，6月市值因子和盈余因子表现突出，成长和价值因子表现较弱，大盘及核心资产受益。
• 无风险利率低位震荡背景下，建议减少对高估值成长板块的追逐。

出口链接收未能延续

• 制造业、医药等出口依赖型板块近月表现欠佳，超额收益转负。
• 原因包括：美国经济放缓、消费信心下行、再通胀预期抵消降息交易；出口逻辑与基本面趋势弱相关，未来表现存在不确定性。

景气边际改善

1. 消费电子：存储芯片价格加速上涨，供需驱动需求持续火热。
2. 养殖行业：生猪期货价格环比下跌，但母猪补栏情绪谨慎，产能扩张受限，猪周期上行持续性可能超预期。

资产配置建议

• 大类资产配置建议：股票中性，建议偏债，黄金、美股、原油相对偏乐观，商品板块需谨慎。
• 行业侧重：电子、通信、电力设备、半导体等科技板块；消费谨慎，医疗、金融配置需注意政策与外资扰动。

风险提示

• 量化模型依赖历史数据，存在失效风险；模型测算结果与实际可能存在偏差。
• 无风险利率可能回升、宏观经济数据不及预期可能引起市场风格变化。
• 本报告仅为行业分析，不构成直接投资建议。