20220905-华安证券-医疗服务行业2022中报总结与展望_疫情造成需求积压_期待下半年医疗服务量价反弹_33页_1mb

医疗服务行业2022中报总结与展望

核心观点

• 整体表现：2022年中报整体符合预期，医疗服务板块估值处于历史低位，下半年有望迎来估值修复。
• 细分赛道：眼科、肿瘤、中医、康复、辅助生殖等赛道表现亮眼，其中眼科和肿瘤赛道增长较为显著，建议重点关注。
• 重点标的：推荐关注爱尔眼科、固生堂、海吉亚医疗、三星医疗和锦欣生殖等企业，因其在需求恢复、政策风险控制、业务模式成熟等方面具有优势。

医疗服务板块表现

• 眼科连锁：爱尔眼科和朝聚眼科等表现较好，营收与净利润增速均实现增长，且具备较高的复购率和扩张潜力。
• 肿瘤：海吉亚医疗表现突出，营收与净利润增速分别达63.92%和13.46%，其肿瘤MDT业务占比高，具备较强的刚需属性。
• 中医服务：固生堂在2022年H1实现经调整净利润同比增长40.1%，会员粘性高，品牌影响力强。
• 康复：三星医疗在康复医疗领域布局广泛，2022H1经调整净利润同比增长22%，并持续推进医院扩张。
• 口腔连锁与综合性医院：受政策影响较大，业绩承压，建议谨慎对待。
• 辅助生殖：锦欣生殖在2022H1实现营业收入同比增长32.5%，归母净利润同比增长22.17%，国内市场份额稳定。

医疗服务板块估值与增长前景

• 估值情况：整体板块市盈率低于历史中位数，具备估值修复空间。
• 增长预期：随着疫情常态化，医疗服务需求有望逐步释放，推动业绩反弹。
• 推荐理由：建议关注需求恢复快、政策风险低、业务模式成熟、盈利能力强的标的。

主要企业分析

爱尔眼科（300015.SZ）

• 业绩表现：2022H1营业总收入81.07亿元，同比增长10.34%；净利润14.27亿元，同比增长15.73%。
• 增长驱动：全球业务持续扩展，门诊量与手术量稳步增长，消费医疗升级推动业绩增长。
• 未来展望：在疫情常态化背景下，业绩有望持续增长，建议关注。

固生堂（2273.HK）

• 业务模式：OMO模式，线上线下融合，品牌影响力强，客户粘性高。
• 业绩表现：2022H1经调整净利润同比增长40.1%，会员人数和就诊人次双增，复购率60%+。
• 增长驱动：强大的医师团队和品牌影响力，合伙人模式提升医生粘性。
• 未来展望：预计2022-2024年经调整净利润增长41.94%、40.91%、30.05%，建议关注。

海吉亚医疗（6078.HK）

• 业务模式：以肿瘤医疗服务为核心，通过自建与并购扩张业务版图。
• 业绩表现：2022H1经调整净利润同比增长46.6%，门诊与住院人次快速增长。
• 增长驱动：刚需属性强，疫情后需求释放，技术与设备优势显著。
• 未来展望：预计2022-2024年净利润增长27%、49%、26%，建议持续关注。

三星医疗（601567.SH）

• 业务模式：智能配用电与康复医院双主线，股权激励推动医院扩张。
• 业绩表现：2022H1经调整净利润同比增长22%，新增医院8家，储备充足。
• 增长驱动：医院扩张稳步推进，智能配用电业务稳定增长。
• 未来展望：预计2022-2024年营业总收入增长25.2%、24.8%、24.3%，建议关注。

锦欣生殖（1951.HK）

• 业务模式：深耕辅助生殖领域，国内与国际业务同步发展。
• 业绩表现：2022H1营业收入同比增长32.5%，归母净利润同比增长22.17%，IVF取卵周期数增长。
• 增长驱动：VIP服务提升客单价与客户体验，国际化布局带来增长潜力。
• 未来展望：预计2022-2024年营业总收入增长33%、24%、23%，建议关注。

风险提示

• 疫情反复：可能对医疗服务需求造成影响。
• 政策波动：行业监管政策可能对部分细分领域产生不确定性。
• 收购进展：部分医院收购进度可能不及预期，影响业绩增长。

总结

• 行业趋势：疫情导致需求积压，下半年医疗服务量价有望反弹。
• 重点推荐：眼科、肿瘤、中医、康复、辅助生殖等赛道具备增长潜力，建议关注具备优质业务模式和强劲增长能力的企业。
• 投资建议：整体板块估值具备提升空间，建议适当布局，重点关注爱尔眼科、固生堂、海吉亚医疗、三星医疗和锦欣生殖。