20191117-兴业证券-兴证建筑每周观点：国常会下调部分基建项目资本金比例，基建增速有望加速增长_29页_1mb

基建支持政策加码，行业投资有望加速增长

核心内容概述

2019年11月，国务院常务会议（国常会）下调了部分基建项目的最低资本金比例，并允许通过发行权益型等金融工具筹措不超过50%的资本金，这标志着基建支持政策再次加码。该政策预计将为地方政府节约约3000亿元资本金，2020年基建投资有望回升至中速增长区间（6-8%）。此外，10月基建项目申报金额增长28.4%，地方政府申报项目增长31.7%，显示地方投资意愿回升，进一步支撑基建投资增长。

主要观点与关键信息

1. 基建支持政策继续加码

• 国常会从1996年以来第三次下调部分基建项目资本金比例，将港口、沿海及内河航运项目资本金比例由25%降至20%。
• 鼓励通过发行权益型、股权类金融工具筹集不超过50%的资本金，拓宽了基建项目的资金来源。
• 专项债作为资本金的政策与下调资本金政策形成组合拳，预计能撬动约8000亿元的基建投资，加上专项债作资本金政策，总计14000亿元，预计2020年基建投资增速有望回升至6-8%。

2. 地方政府投资意愿回升

• 地方政府基建申报项目金额在10月同比增长31.7%，显示出地方投资意愿的持续回升。
• 6&7月份基建申报项目落地加快，预计将在9-10月带动基建投资回升。
• 2019年1-7月新增专项债达1.68万亿元，显著改善地方政府的基建投资能力。

3. 建筑行业估值处于历史底部

• 建筑板块年初以来跌幅为4.99%，跑输万得全A指数30个百分点。
• 当前建筑板块PE（ttm）仅为9.3倍，仅高于历史上0.9%的交易日，处于历史最低位置。
• 2019Q3建筑股持仓为0.42%，创历史新低，处于估值、股价、机构持仓的三重底部。

4. 行业供给端分化加剧

• 建筑上市公司的订单增速（11.07%）高于整体行业（4.38%），主要得益于建筑央企订单的快速增长。
• 2019年Q1-Q3，建筑央企新签订单分别为59540亿元、4771亿元、2016亿元，同比分别增长12.75%、4.28%、-13.63%。
• 2019年前三季度建筑央企收入同比增长16.0%，而民企收入同比增长仅3.8%，行业集中度持续提升。

5. 2020年基建投资有望加速

• 2019年基建投资增速有限，主要是由于地方政府投资意愿低迷和新增项目不足。
• 随着政策支持和地方投资意愿的回升，预计2020年基建投资将稳步提升，四季度有望企稳。
• 2020年基建投资增速预计在5%-10%之间，主要受益于政策推动和融资环境改善。

6. 推荐设计及大建筑股

• 建筑央企在行业内拥有最高信用资质，融资渠道通畅，将是行业集中度提升的最大受益者。
• 推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【国检集团】、【中国建筑】等大建筑股。
• 设计板块业绩稳健增长，推荐【苏交科】、【中设集团】等设计龙头。

重点公司表现

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

行业动态与政策背景

• 《交通强国建设纲要》发布，细化了“19大”对交通强国的要求，明确了未来基建的重点方向。
• 2019年10月，全国固定资产投资同比增长5.2%，其中基础设施投资增长4.2%。
• 央行年内第二次降准，释放资金约8000亿元，改善市场流动性。

本周行情回顾

• 建筑工程板块（SW）本周下跌3.66%，全部A股指数下跌2.59%，超额收益为-1.07%。
• 各子行业涨跌幅不一，其中铁路工程、路桥工程、设计检测等板块跌幅较大。

本周重点公司动态跟踪

总结

• 国常会下调部分基建项目资本金比例，为2020年基建投资提供政策支持。
• 地方政府投资意愿回升，基建申报项目金额大幅增长，预计带动基建投资回升。
• 建筑板块估值处于历史底部，行业集中度提升，央企及设计龙头更具投资价值。
• 专项债作资本金政策与资本金比例下调形成组合拳，有助于缓解基建资金压力。
• 2020年基建投资有望回升至中速增长区间，建筑行业将迎来估值修复机会。