20210429-东北证券-贵州茅台-600519.SH-直销拉动整体增长_提价效应后期逐步显现_4页_490kb

贵州茅台 (600519) 总结

核心内容概述

贵州茅台（600519）是一家领先的饮料制造企业，专注于白酒行业。2021年第一季度，公司实现了营收272.71亿元，同比增长11.74%，归母净利润139.54亿元，同比增长6.57%。尽管利润增速略低，但主要是由于税金及附加的大幅增加（同比上涨56.38%）。公司持续推进直销渠道的发展，直销收入同比增长146.46%，占比提升至17.54%，而批发收入基本持平，表明增长主要由直销推动。

主要观点

• 直销增长显著：直销收入在2021Q1达到47.77亿元，同比增长146.46%，直销占比提升至17.54%，反映出公司渠道扁平化战略的成效。
• 提价效应逐步显现：公司已对茅台非标产品和系列酒提价，预计第二季度开始对利润产生积极影响。
• 系列酒表现突出：系列酒收入同比增长21.86%，提价效应及产品结构优化贡献显著，渠道利润丰厚，未来有望实现放量。
• 高端酒市场扩张：散茅价格达到2500元每瓶，远高于整箱价格，显示大众消费能力提升，高端酒市场持续扩张。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为41.41/46.05/51.18元，对应PE分别为49/44/40倍，维持“买入”评级。
• 财务表现稳健：公司毛利率维持在91.6%以上，净利润率稳定在47.7%左右，资产负债率持续下降，显示公司财务结构稳健。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

财务预测与指标

风险提示

• 食品安全风险
• 疫情扩散风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

相关报告

• 《食品饮料周报：白酒扩容动销旺盛，调味品关注仲景食品》（20210421）
• 《食品饮料行业深度：深度解析酱酒行业的发展前景与竞争格局》（20210407）

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，曾获多项行业奖项。
• 张立：东北证券食品饮料组分析师，具有2年证券研究从业经历。

分析师声明

报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告内容基于合法合规的数据来源，反映真实观点，结论未受第三方影响。

附注

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