20150928-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_耶伦重申年内加息导致资金大幅撤出新兴市场_12页_999kb

2015年9月28日宏观研究报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕2015年9月第4周的国际资本流动、国内宏观经济表现及金融市场动态展开分析，结合了多方面的数据和图表，为投资者提供了对当前经济形势的全面视角。

主要观点

国际资本流动

• 美联储加息预期：耶伦重申年内晚些时候加息是合适的，这一鹰派表态对全球金融市场造成冲击。
• 新兴市场资金外流：韩国、台湾和印度等新兴市场出现大规模资金流出，招商亚洲新兴市场资金流动指标跌至2009年以来的最低水平。
• 美元指数上涨：受耶伦表态支持，美元指数回升至96.269，涨幅接近1.5%。
• 港元汇率强势：港元汇率保持强势，上周收于7.7499，显示国际资金流入。
• 人民币汇率波动：人民币即期汇率和CNH汇率均出现贬值，贬值幅度分别为101个bp和105个bp，离岸与在岸市场汇差扩大，市场情绪波动。

国内宏观经济表现

• GDP与经济增长：预计2015年GDP增速为7.1%，低于2014年的7.4%，显示经济增长放缓。
• 物价水平：CPI维持在2.0%左右，PPI降幅扩大至-3.7%，显示通缩压力。
• 工业与投资：工业增加值预计为7.1%，低于前值8.3%；固定资产投资增速为14.2%，显示投资动能不足。
• 房地产市场：商品房成交面积和土地市场需求有所回升，40大中城市楼面成交均价接近全年最高水平，表明地产商拿地意愿增强，有助于地产投资企稳。
• 水泥价格回升：水泥价格小幅回升，显示基建投资可能有所发力，对四季度经济形成支撑。

金融市场动态

• 债券市场：利率债收益率偏低，吸引力下降，资金更青睐信用债，信用利差继续收窄。
• 票据利率：上周票据利率上涨0.02‰至3.12‰，显示市场流动性有所收紧。
• 国内资金面：央行开展14天逆回购操作，有助于平抑季末资金紧张。
• 理财产品收益率：9月以来理财产品收益率稳定在4.50%附近，回落速度放缓。
• 人民币汇率走势：人民币即期汇率走弱，但9月国内资金流动形势较8月有所好转。

关键信息

数据对比

市场动态

• 股市表现：全球股市普遍下跌，纳斯达克指数下跌2.9%，德国DAX指数下跌2.3%。
• VIX指数回升：市场波动性上升，VIX指数再度回升。
• 美元拆借利率：国内美元拆借利率小幅回升至1.45%。
• 亚洲货币指数：亚洲货币指数和新兴市场货币指数明显下跌。

结论与展望

尽管国内实体经济仍处于低迷状态，但部分指标如房地产市场和水泥价格出现回升，显示出稳增长措施可能初见成效。然而，国际资本流动的不确定性依然存在，尤其是美联储加息预期对新兴市场的影响较大，导致资金外流和货币贬值。人民币汇率波动性上升，但整体资金流动形势有所改善。未来需关注国内政策调控效果及国际经济环境变化，以判断经济走势和市场表现。

参考报告

1. 《全力稳定市场信心刻不容缓》2015/07/06
2. 《稳定预期防风险》2015/06/28
3. 《MLF未全额续作及严查配资≠货币政策转向》2015/06/22
4. 《国际资金明显流出亚洲新兴市场》2015/06/14
5. 《近期国内外债券收益率大幅上行》2015/06/07
6. 《定向正回购引发市场担忧》2015/05/31
7. 《基建投资仍无起色 PPP模式推广力度继续加大》2015/05/24
8. 《多措并举恢复地方政府再融资能力》2015/05/17
9. 《通胀预期升温是德国国债大跌的罪魁祸首》2015/05/10
10. 《中间价创年内新高》2015/05/03
11. 《央行注资政策性银行有助改善债券市场预期、加大稳增长力度》2015/04/26
12. 《经济低迷与股票市场长虹共舞》2015/04/19
13. 《港元触及强方兑换保证显示国际资金流入》2015/04/12
14. 《非农就业数据低于预期释放非美货币贬值压力》2015/04/05
15. 《供给压力触发国内债券市场调整》2015/03/29
16. 《汇率企稳缓解资金面对资本大举外逃的担忧》2015/03/22
17. 《港元汇率走弱显示国际资本外流》2015/03/15
18. 《强美元仍是影响短期外汇供求的主要因素》2015/03/08
19. 《2月美国国债利率大幅上升》2015/03/01
20. 《人民币汇率企稳》2015/02/15

分析师团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师，负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，两年汇丰银行工作经验，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

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