20160926-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2016年9月第4周）_美日议息会议决策不改货币政策保守化趋势_11页_1mb

2016年9月26日宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年9月第4周的全球及中国宏观经济与金融市场动态，重点包括货币政策、国际资本流动、人民币汇率走势、市场表现及经济指标变化。报告指出，尽管美联储和日本央行在9月议息会议上维持原有政策不变，但全球货币政策保守化趋势并未终结，反而在多个方面持续显现。

主要观点与关键信息

一、全球货币政策动态

• 美联储：9月议息会议维持基准利率不变，推迟年内加息时点，但暗示12月加息的可能性有所上升，缓解了市场对资金外流的担忧。
• 日本央行：延续负利率政策，并引入新的货币政策框架——收益率曲线控制，目标是将10年期国债收益率由负转正，表明其货币政策保守化迹象更加明显。
• 中国人民银行：在公开市场操作中微调流动性，虽未限制资金数量，但提高了资金成本，显示政策逐渐向紧缩方向调整。

二、国际资本流动与汇率走势

• 全球市场：美联储和日本央行的决策缓解了短期流动性担忧，美元指数走弱，新兴市场货币指数和亚洲货币指数双双走强。
• 人民币汇率：CNY收于6.6700，升值11bp；CNH走弱，周五收于6.6794，贬值257个bp。人民币汇率保持稳定，但中间价波动较大。
• 资金流动：韩国、台湾、印度等周边经济体国际资金流动形势明显好转，资金流入规模提高。

三、国内经济与金融市场表现

• 经济指标：8月工业增加值为6.3%，城镇投资为8.1%，零售额为10.6%，CPI为1.3%，PPI为-0.8%，整体经济数据呈现小幅回升态势。
• 金融市场：上周利率债收益率继续小幅下行，但信用债收益率受影响较小。外汇市场日均成交降至214亿美元，较此前两周明显下降。
• 流动性：季末资金面紧张，央行通过公开市场操作净投放9000多亿资金，维持市场流动性稳定。票据直贴利率上升，7天回购利率也有所提高。

四、市场表现与投资者情绪

• 股市表现：上周欧美日主要股指悉数上涨，美联储政策声明提振市场信心，VIX指数走弱。
• 投资者情绪：尽管短期数据向好，但市场对中期经济仍较为悲观，基本面好转对市场影响有限，流动性预期逐步落空，市场信心受到冲击。

五、投资评级定义

• 公司短期评级：基于公司股价在报告日后6个月的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避四个等级。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C三个等级。
• 行业投资评级：基于行业指数在报告日后6个月的表现，分为推荐、中性和回避三个等级。

结论

全球货币政策保守化趋势仍在延续，尽管美联储和日本央行的决策缓解了短期流动性担忧，但并未改变整体保守的货币政策基调。人民币汇率保持稳定，但CNH贬值压力有所下降，有助于稳定内地和香港市场资金流动。国内经济指标显示实体经济进入旺季，但房地产市场仍面临下行压力，投资需求低迷。整体来看，市场对中期经济的悲观情绪未减，投资者需关注政策变化和经济基本面的进一步发展。