20210830-光大证券-世茂服务-00873.HK-2021年中报点评_细分赛道战略卡位_社区增值持续发力_3页_754kb

世茂服务 (0873.HK) 2021年中报总结

核心内容概述

世茂服务在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到42.34亿元，同比增长170.6%；归母净利润为5.78亿元，同比增长135.6%。公司整体经营效率提升，管理费用率下降，同时通过第三方外拓和收并购战略，持续优化业务结构并培育新增长点。

主要观点

1. 经营业绩高速增长

• 营收增长显著：2021H1营业收入42.34亿元，同比增长170.6%。
• 净利润增长强劲：归母净利润5.78亿元，同比增长135.6%。
• 每股基本盈利增长：每股基本盈利为0.24元，同比增长100.0%。
• 营收结构优化：物业管理、社区增值、非业主增值、城市服务营收占比分别为54.8%、32.9%、9.1%、3.2%，其中社区增值业务持续发力。
• 管理费用率下降：管理费率为9.8%，较2020年下降3.2个百分点，显示公司运营效率提升。

2. 第三方外拓能力提升

• 外拓面积增长：2021年上半年第三方外拓面积达2710万平方米，较2020年全年增长360万平方米。
• 项目质量提高：第三方外拓平均物业费提升至2.2元/平方米/月，显示出项目质量的提升。
• 非住宅物业占比增加：截至2021年6月末，非住宅物业在管面积为7140万平方米，占比达40.8%，较2020年提升36.1个百分点。

3. 收并购战略卡位

• 收并购进展顺利：上半年收购两家公司，其中野风物业提升长三角地区业务规模和项目密度，深兄物业切入城市服务赛道。
• 战略布局清晰：通过收并购，公司不仅扩大了业务版图，还为未来在细分赛道上建立核心优势打下了基础。
• 现金储备充足：截至2021年6月末，公司在手现金达56.2亿元，为后续发展提供充足的资金支持。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预测为12.69亿元（上调2.01%）。
  • 2022年预测为22.61亿元（上调8.44%）。
  • 2023年预测为34.60亿元（上调8.33%）。
• 估值：
  • 2021年PE估值为28.9倍。
  • 2022年PE估值为16.2倍。
  • 2023年PE估值为10.6倍。
  • 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，经营效率高。

财务指标

• 收入增长率：2021年预计为82.0%，2022年预计为81.7%，2023年预计为54.6%。
• 净利润增长率：2021年预计为83.2%，2022年预计为78.1%，2023年预计为53.0%。
• 毛利率：2021年预计为29.7%，较2020年下降1.7个百分点。
• EBITDA Margin：2021年预计为19.2%，较2020年下降0.3个百分点。
• 资产负债率：2021年预计为48.2%，2022年预计为55.4%，2023年预计为57.7%。
• 现金短债比：2021年预计为90.7%，2022年预计为60.3%，2023年预计为47.2%。

市场数据

• 总股本：23.64亿股。
• 总市值：431.66亿港元。
• 股价表现：2021年8月27日当前价为18.26港元。
• 一年最低/最高：11.64港元 / 26.95港元。
• 近3月换手率：24.05%。

风险提示

• 人力资源成本上升风险。
• 收并购项目整合不及预期风险。
• 商誉及无形资产减值风险。

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，港股为恒生指数。

总结

世茂服务2021年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的业务拓展能力，尤其在社区增值服务和第三方外拓方面表现突出。公司通过收并购战略卡位细分赛道，提升了市场竞争力。财务状况稳健，现金储备充足，盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注人力资源成本上升、收并购整合风险及商誉减值等潜在挑战。