20220829-首创证券-志邦家居-603801.SH-公司简评报告_C端业务增长稳健_盈利能力稳中向好_3页_469kb

报告摘要

志邦家居（603801）在2022年半年报中展示了其C端业务的稳健增长和盈利能力的持续改善。尽管面临疫情和地产下行的双重压力，公司仍实现了收入和利润的双增长，特别是在定制衣柜和木门业务方面表现尤为突出。

收入表现：2022年H1实现营业收入20.35亿元，同比增长6.66%；Q2营收12.77亿元，同比增长4.14%。
盈利情况：2022年H1归母净利润1.58亿元，同比增长3.96%；扣非后归母净利润1.41亿元，同比下降3.46%。Q2净利润同比增长5.26%，净利率环比提升。
业务增长亮点：
- 定制衣柜业务同比增长22.57%
- 木门业务同比增长146.67%
盈利能力：受原材料成本压力影响，2022年H1毛利率同比下降0.73个百分点至36.26%；Q2毛利率环比提升1.87个百分点至36.96%。净利率同比微降0.2个百分点至7.75%，但Q2净利率为8.34%，环比提升1.58个百分点。
渠道拓展：截至2022年H1末，公司终端门店数量达到4150家，较2021年末净增408家。直营、经销、大宗及其他渠道分别贡献营收1.69/12.41/4.74/1.52亿元，同比增长34.39%、9.70%、-9.15%、16.87%。
战略影响：公司推出“超级邦”战略赋能装企，整装渠道布局完善，预计未来增长潜力较大。

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE
2022E	59.34	5.75	1.84	11
2023E	69.81	7.03	2.26	9
2024E	83.14	8.53	2.74	8

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	2,787	3,866	5,115	6,575
非流动资产	2,511	2,513	2,520	2,501
资产总计	5,298	6,379	7,635	9,076
流动负债	2,426	2,919	3,459	4,116
非流动负债	281	481	681	881
负债合计	2,707	3,400	4,140	4,997
归属母公司股东权益	2,591	2,979	3,495	4,079

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	496	806	968	770
投资活动现金流	-516	-160	-160	-128
筹资活动现金流	179	241	257	187
现金净增加额	159	888	1,065	829

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	5,153	5,934	6,981	8,314
营业利润	552	627	767	931
归属母公司净利润	506	575	703	853
EBITDA	687	778	911	1,071

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增速	34.2%	15.2%	17.6%	19.1%
归属母公司净利润增速	27.8%	13.7%	22.4%	21.3%
毛利率	36.2%	36.1%	36.4%	36.6%
净利率	9.8%	9.7%	10.1%	10.3%
ROE	19.5%	19.3%	20.1%	20.9%
ROIC	18.1%	16.3%	15.9%	15.9%
资产负债率	51.1%	53.3%	54.2%	55.1%
净负债比率	22.6%	32.7%	38.9%	42.8%
流动比率	1.1	1.3	1.5	1.6
速动比率	1.0	1.2	1.3	1.4