20211026-首创证券-志邦家居-603801.SH-公司简评报告_Q3收入表现符合预期_盈利水平短期承压_3页_625kb

志邦家居Q3业绩总结

核心内容

志邦家居（603801）在2021年第三季度发布了其三季报，整体表现符合市场预期。公司营业收入和净利润均实现增长，但利润增速受到去年同期高基数影响有所放缓。分析师陈梦对该公司维持“买入”评级，认为其业务结构健康，盈利水平有望回暖。

主要观点

• 收入增长稳健：公司2021年前三季度实现营业收入49.84亿元，同比增长29.8%；第三季度单季收入14.14亿元，同比增长23.18%。
• 净利润增长放缓：公司前三季度实现归母净利润5.25亿元，同比增长32.7%；但第三季度单季归母净利润仅增长0.85%，主要受去年同期高基数影响。
• 毛利率承压：由于大宗和衣柜业务的毛利率相对较低，以及原材料价格上涨，公司前三季度毛利率同比下降1.54个百分点至36.35%，第三季度毛利率进一步下降3.31个百分点至35.48%。
• 费用控制良好：公司有效控制费用，销售费用率、管理及研发费用率、财务费用率分别同比下降1.28、0.67、0.38个百分点，推动净利率提升0.7个百分点至9.03%。
• 经营现金流稳健：公司前三季度经营现金流净额为3.34亿元，同比增长28.68%；应收账款周转天数大幅缩减，存货周转天数也有所改善。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

营运能力分析

现金流分析

投资建议

分析师陈梦认为，公司业务结构健康，盈利水平有望随着衣柜等业务的规模效应显现而进一步提升。因此，维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.25/6.58/8.04亿元，对应当前市值PE分别为13/11/9X。

风险提示

• 地产政策调控的不确定性
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现