20260524-国盛证券有限责任公司-纺织服饰周专题_Amer_Sports_2026Q1业绩超预期_经调整后归母净利润增长47_14页_966kb

纺织服饰行业周专题总结

核心内容概述

2026Q1，Amer Sports 业绩表现超预期，经调整后归母净利润同比增长 47%，达到 2.18 亿美元。公司整体营收同比增长 32% 至 19.46 亿美元，各地区均实现双位数增长，其中大中华区增速最快，达 45%。

主要观点与关键信息

1. Amer Sports 业务表现

• 整体表现：2026Q1 公司营收同比增长 32% 至 19.46 亿美元，归母净利润同比增长 22% 至 1.65 亿美元，经调整后归母净利润同比增长 47% 至 2.18 亿美元。
• 地区增长：大中华区、美洲、EMEA、亚太地区营收分别同比增长 45%、18%、27%、53%，所有地区均录得强劲双位数增长。
• 展望：公司上调 2026 全年营收增速指引至 20%~22%，经调整后毛利率约 59.0%~59.5%，OPM 为 13.4%~13.7%，经调整后归母净利润为 6.91~7.21 亿美元，同比增长 27%~32%。

2. Technical Apparel 业务

• 核心品牌：以 Arc'teryx 为核心的 Technical Apparel 分部营收同比增长 33% 至 8.85 亿美元，经调整后 OPM 提升 2.5pcts 至 26.4%。
• 渠道表现：DTC 营收同比增长 41%，批发业务同比增长 16%。
• 门店扩张：计划 2026 年净新开 30~35 家门店，其中大中华区净增 10~12 家（集中在下半年和 Q4）。

3. Outdoor Performance 业务

• 核心品牌：以 Salomon 为核心的 Outdoor Performance 分部营收同比增长 42% 至 7.14 亿美元，经调整后 OPM 提升 4.8pcts 至 20.4%。
• 渠道表现：DTC 营收同比增长 57%，批发业务同比增长 34%。
• 区域增长：大中华区及亚太地区增长领先，美洲及 EMEA 地区增长提速。
• 门店扩张：大中华区门店数达 302 家，2026 年净增 45 家。

4. Ball & Racquet 业务

• 核心品牌：以 Wilson 为核心的 Ball & Racquet 分部营收同比增长 13% 至 3.47 亿美元，经调整后 OPM 下降 3.7pcts 至 3.6%。
• 增长驱动：鞋服产品及网球拍类产品增长突出，大中华区和 EMEA 地区球拍类业务增长优异。
• 门店扩张：2026 年计划新增约 40 家“Wilson Tennis 360”店铺。

5. 本周观点

• 推荐标的：
  • 运动鞋服：安踏体育（2026 年 PE 为 13 倍）、李宁（2026 年 PE 为 14 倍）。
  • 品牌服饰：比音勒芬（2026 年 PE 为 17 倍）、海澜之家（2026 年 PE 为 12 倍）。
  • 家纺板块：富安娜（2026 年 PE 为 15 倍）、水星家纺（2026 年 PE 为 11 倍）、罗莱生活（2026 年 PE 为 14 倍）。
  • 服饰制造：伟星股份（2026 年 PE 为 16 倍）、新澳股份（2026 年 PE 为 10 倍）、晶苑国际（2026 年 PE 为 9 倍）、申洲国际、华利集团。
  • 黄金珠宝：周大福（FY2026 PE 为 13 倍）、潮宏基（2026 年 PE 为 11 倍）。

6. 本周行情

• 板块表现：品牌服饰板块跑输大盘，A 股品牌服饰板块周跌幅为 -2.74%，沪深 300 指数为 -0.3%。
• 涨跌幅：A 股周涨跌幅前三为九牧王（+6.32%）、华孚时尚（+3.13%）、探路者（+1.91%）；后三为七匹狼（-14.99%）、健盛集团（-11.9%）、*ST 起步（-10.26%）。
• H 股表现：H 股周涨跌幅前三为中国利郎（+2.6%）、申洲国际（-0.47%）、特步国际（-0.72%）；后三为天虹国际集团（-7.97%）、江南布衣（-6.86%）、滔搏（-4.73%）。

7. 行业动态

• HOKA 增长：2026 财年净销售额达 25.87 亿美元，同比增长 15.9%。
• 耐克中国：华北物流中心正式启用，总面积约 11 万平方米，服务华北八省。
• 安踏与山东体育局合作：全面助力备战十六运，此前已与山东省体育局达成战略合作，助力十五运会取得优异成绩。

8. 原材料走势

• 棉花价格：截至 2026/05/22，中国棉花价格指数 328 同比增长 21% 至 17603 元/吨，237 指数同比增长 15% 至 25960 元/吨。
• 内外棉价差：2026/05/22 内棉价格高于外棉价格 2449 元/吨。

9. 风险提示

• 消费疲软：消费环境波动可能影响终端流水。
• 门店扩张：若门店扩张不及预期，可能影响业绩增长。
• 电商建设：电商业务若推进不及预期，将对收入表现产生影响。
• 管理优化：管理层团队优化不及预期可能影响利润。
• 汇率波动：部分公司有海外业务，汇率波动可能影响财务表现。

重点公司估值表

分析师信息

• 分析师：杨莹、侯子夜、王佳伟
• 执业证书编号：S0680520070003、S0680523080004、S0680524060004
• 邮箱：yangying1@gszq.com、houziye@gszq.com、wangjiawei@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在 15% 以上）、增持（相对基准指数涨幅在 5%~15% 之间）、持有（相对基准指数涨幅在 -5%~5% 之间）、减持（相对基准指数跌幅在 5% 以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在 10% 以上）、中性（相对基准指数涨幅在 -10%~10% 之间）、减持（相对基准指数跌幅在 10% 以上）。