20221203-国联证券-比亚迪-002594.SZ-11月销量再创新高_海外市场加速拓展_3页_341kb

比亚迪（002594）汽车总结

核心内容

比亚迪在2022年11月实现新能源汽车销量23.04万辆，同比增长152.61%，1-11月累计销量达162.83万辆，同比增长219.38%。公司同时加速拓展海外市场，推出多款车型并建立多个海外经销渠道，出口量持续增长。

主要观点

新能源汽车销量高增长

• 11月销量：新能源乘用车销量22.99万辆，同比增长155.15%；其中纯电车型销量11.39万辆，同比增长146.91%；插混车型销量11.60万辆，同比增长163.79%。
• 累计销量：1-11月新能源乘用车累计销量162.28万辆，同比增长223.96%；其中纯电车型累计销量79.92万辆，同比增长193.29%；插混车型累计销量82.36万辆，同比增长260.54%。

海外市场拓展加速

• 在11月，比亚迪在泰国车博会上展示了六款新能源乘用车，包括唐EV、汉EV、秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、海豚和海豹。
• 在巴西推出宋PLUS DM-i和元PLUS，并与毛里求斯、摩洛哥、墨西哥的经销商达成合作。
• 11月乘用车出口量达1.23万辆，环比增长29.3%；1-11月累计出口量为4.46万辆，显示出海外市场的快速扩张趋势。

新品牌发布，产品矩阵进一步丰富

• 比亚迪于11月9日发布了名为“仰望”的高端汽车品牌，计划在2023年推出另一全新品牌，独立于现有品牌运营，聚焦消费者更高阶的个性化需求。
• 新品牌的推出将有助于提升比亚迪的市场竞争力，丰富其产品线。

关键信息

财务预测

• 营收预测：预计2022-2024年公司营收分别为4244.6亿元、5699.2亿元和7653.2亿元，同比增长分别为96.4%、34.3%和34.3%。
• 归母净利润预测：预计分别为155.5亿元、245.3亿元和372.9亿元，同比增长分别为410.5%、57.8%和52.0%。
• EPS预测：预计分别为5.34元/股、8.43元/股和12.81元/股。
• 估值：对应2023年PE为31.1倍，2024年PE为20.5倍。给予公司2023年48倍PE估值，目标价404.64元，维持“买入”评级。

财务数据与估值

• 资产负债率：从2020年的67.94%上升至2022年的70.39%，但预计2023年和2024年将有所下降。
• 市盈率（P/E）：从2020年的180.2倍下降至2022年的49.1倍，预计2023年和2024年将进一步下降至31.1倍和20.5倍。
• 市净率（P/B）：从2020年的13.7倍下降至2022年的7.0倍，预计2023年和2024年将分别降至5.8倍和4.6倍。
• EV/EBITDA：从2020年的25.1倍上升至2022年的26.4倍，预计2023年和2024年将分别降至17.7倍和12.2倍。

财务比率

• 毛利率：从2020年的19.38%下降至2021年的13.02%，但预计2022年及以后将逐步回升。
• 净利率：从2020年的3.84%下降至2021年的1.84%，但预计2022年及以后将逐步提高。
• ROE：从2020年的7.44%上升至2022年的14.18%，预计2023年和2024年将分别提升至18.51%和22.27%。
• ROIC：从2020年的7.75%上升至2022年的23.03%，预计2023年和2024年将分别提升至21.88%和28.20%。

风险提示

• 新车型交付不及预期
• 行业竞争加剧
• 上游原材料涨价风险

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：404.64元
• 当前价格：262.08元
• 分析师：贺朝晖（执业证书编号：S0590521100002）

联系方式

• 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层，电话：0510-82833337，传真：0510-82833217
• 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层，电话：010-64285217，传真：010-64285805
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层，电话：021-38991500，传真：021-38571373
• 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层，电话：0755-82775695