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比亚迪（002594）总结

核心内容

比亚迪在2023年2月新能源汽车销量显著恢复，出口再创新高，显示出公司在新能源汽车市场的强劲表现。公司预计2023年总销量将超过300万辆，同比增长60%以上，出口量预计达到20万辆。同时，公司电池装机量实现同比增长，全年出货量有望翻番以上增长。

主要观点

• 销量恢复与增长：

  • 2月新能源汽车销量为19.37万辆，同比增长119%，环比增长28%。
  • 1-2月累计销量为34.50万辆，同比增长90%。
  • 新能源乘用车出口15,002辆，环比增长44%；1-2月累计出口约2.5万辆。
  • 2月产量为20.32万辆，同比增长128%，环比增长32%；1-2月累计产量为35.74万辆，同比增长98%。

• 产品结构与品牌表现：

  • 插混乘用车销量为10.10万辆，同比增长128%，环比增长28%，占比52.7%，同比提升2pct。
  • 纯电乘用车销量为9.06万辆，同比增长110%，环比增长27%，占比47.3%，同比下滑2pct。
  • 王朝与海洋车型2月销量18.43万辆，1-2月累计销量32.81万辆。
  • 腾势品牌2月销量7,325辆，环比增长13.8%；1-2月累计销量1.38万辆。

• 海外市场布局：

  • 比亚迪正式进入日本乘用车市场，发布ATTO3、SEAL、DOLPHIN等车型。
  • 在墨西哥推出汉、唐两款车型并签约八家经销商，预计2023年上市销售。
  • 纯电动大巴已进入印尼、毛里求斯等国家，海外市场持续拓展。

• 电池业务发展：

  • 2月动力和储能电池装机量为8.95GWh，同比增长94%，环比增长10%。
  • 1-2月累计装机量为17.10GWh，同比增长82%。
  • 预计2023年电池产量将超过200GWh，储能电池出货量达30GWh，同比增长150%。

• 技术优势：

  • 刀片电池能量密度已达到150Wh/kg，预计2025年将超过180Wh/kg。
  • 电池产能加速扩张，盐城、济南、无为等基地陆续投产，2022年底电池产能预计超200GWh。

• 财务预测与投资评级：

  • 2022-2024年归母净利润预期分别为168/302/401亿元，同比增长分别为451%/80%/33%。
  • 对应PE分别为46x/26x/19x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场表现：

  • 2023年3月2日收盘价为265.50元。
  • 一年最低/最高价为209.43/358.86元。
  • 市净率（P/B）为7.54。

• 财务数据：

  • 2022年预计归母净利润16.77亿元，同比增长451%。
  • 2023年预计归母净利润30.228亿元，同比增长80%。
  • 2024年预计归母净利润40.117亿元，同比增长33%。
  • 每股收益（摊薄）分别为5.76/10.38/13.78元/股。
  • ROE（摊薄）分别为14.91%/21.50%/22.56%。

• 风险提示：

  • 电动车销量不及预期。
  • 原材料价格波动可能影响盈利能力。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：363.3元。
• 理由：销量持续高增，海外市场拓展加速，电池业务表现强劲，技术优势明显。

相关研究

• 《比亚迪(002594)：1月销量同比增长，腾势销量环比向上》2023-02-02
• 《比亚迪(002594)：2022年业绩预告点评：单车盈利小幅提升，业绩略好于市场预期》2023-01-31

财务指标概览

总结

比亚迪在2023年2月新能源汽车销量显著恢复，出口再创新高，海外市场加速布局，推动销量增长。公司电池装机量同环比高增，全年出货预计翻番以上增长。随着技术进步和产能扩张，比亚迪在新能源汽车领域持续保持增长势头，盈利能力和市场竞争力不断提升。财务预测显示公司未来三年归母净利润将大幅增长，投资价值较高，维持“买入”评级。