20221204-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-11月销量亮眼再创新高_腾势品牌逐渐放量_7页_563kb

比亚迪（002594）总结

核心内容

比亚迪在2022年11月新能源汽车销量达到23.04万辆，同比增长153%，环比增长6%，再创新高。同时，公司1-11月累计销量达162.83万辆，同比增长219%。预计2022年全年销量将超190万辆，同比增长超过2倍。

主要观点

• 销量表现：比亚迪11月新能源乘用车出口12318辆，环比增长29%。1-11月累计出口4.46万辆，显示出口业务稳步增长。
• 产品结构：插混与纯电车型销量各占50%，其中插混乘用车销量为11.6万辆，同比增长164%；纯电乘用车销量为11.39万辆，同比增长147%。
• 品牌表现：王朝与海洋网车型11月销量22.65万辆，同环比增长138% / 6%。腾势品牌11月销量3451辆，环比增长886%，显示出强劲的增长势头。
• 新车型发布：驱逐舰05、海豚、海豹等新车型在10月表现亮眼，其中海豹销量环比增长51%。护卫舰07已开启预售，预计12月9日上市。
• 海外市场：比亚迪已进入日本、墨西哥乘用车市场，并在印尼、毛里求斯等地推出纯电动大巴，预计2023年出口量将超30万辆。
• 电池业务：11月动力和储能电池装机量达11GWh，同比增长125%。全年累计装机量预计78.68GWh，同比增长139%。2022年电池产量预计超过80GWh，同比增长翻番以上。储能业务预计贡献10GWh，同比增长翻倍。
• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为162.51亿元、302.09亿元、394.89亿元，同比增长434%、86%、31%。对应PE分别为47x、25x、19x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。

关键信息

• 11月销量：23.04万辆，同比增长153%，环比增长6%。
• 出口增长：11月出口12318辆，环比增长29%；1-11月累计出口4.46万辆。
• 新能源车销量：1-11月累计销量162.83万辆，同比增长219%。
• 新车型表现：海豹10月销量11267辆，环比增长51%；驱逐舰05销量9111辆，环比增长0.1%。
• 电池装机量：11月动力和储能电池装机量11GWh，同比增长125%；1-11月累计装机量78.68GWh，同比增长139%。
• 海外市场：进入日本、墨西哥乘用车市场，纯电动大巴进入印尼、毛里求斯等国。
• 财务指标：2022年归母净利润预计162.51亿元，同比增长434%；2023年目标PE为35倍，目标价363.3元。
• 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：363.3元。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为162.51亿元、302.09亿元、394.89亿元，同增434%、86%、31%。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

市场数据

新车规划

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 原材料价格波动

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下