20240503-国金证券-保险行业研究_24Q1季报综述_寿险NBV高增延续_财险受暴雪影响COR抬升_15页

核心观点

保险股2024Q1业绩整体承压，资产端表现平稳但权益市场弱于去年同期，总投资收益普遍下滑；承保业务拖累利润，主要险企归母净利润同比大幅下降135%至-286%，国寿、平安ROE亦下滑。寿险业务通过优化缴期结构与银保渠道报行合一推动NBV高速增长，财险则受自然灾害影响综合成本率普遍上升。

业绩归因：保险服务与投资业绩双下滑

1. 资产端：SCI受权益市表现影响分化，除国寿因FVPL债券增值及分红收益外，多数公司投资收益率下滑；COR短期上涨主因暴雪灾害及疫情影响缓解，结合后期费用收缩，估值修复仍可期待。
2. 负债端（寿险）：NBV增长主要驱动力：缴期结构优化（长期产品热销）+银保渠道新单结构调整，2024Q1太保、平安、国寿贡献差异化增长；免税收益+费差改善支撑正增长。
3. 财险业务：车险增速正常化（Q1车险低增长主因中小险企费用竞争）；非车险结构调整加速，部分公司主动压降低效业务；综合成本率抬升但目标维持稳定。

投资建议与主线

可持续性驱动。产能优化和银保降费释放增支压力边际改善。风险端待解，但估值修复或具持续性。