20260418-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_保险行业2026Q1业绩前瞻_预计股市回调导致净利润承压_NBV增长趋势仍向好_3页_401kb

保险行业2026Q1业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告对2026年第一季度保险行业的业绩表现进行前瞻分析，指出整体净利润增速面临压力，但寿险NBV增长趋势良好，财险业务保持稳健，同时负债端和资产端均呈现改善迹象，行业估值处于低位，维持“增持”评级。

主要观点

1. 净利润增长承压

• 股市回调影响显著：2026年第一季度，沪深300、上证综指和万得全A指数较年初分别下跌3.9%、1.9%和1.2%，明显弱于2025年同期表现。
• 险企权益持仓比例高：由于保险公司普遍持有较高比例的权益资产，并采用FVTPL分类，股市下跌对投资收益造成较大压力。
• 净利润增速预测：预计上市险企2026Q1归母净利润同比增速普遍承压，具体为：
  • 中国人寿：-35.3%
  • 中国财险：-20.6%
  • 中国人保：-32.3%
  • 中国平安：-8.8%
  • 中国太保：+1.7%
  • 新华保险：+1.4%

2. 寿险业务NBV增长持续

• NBV增长预期：预计寿险公司2026Q1新业务价值（NBV）大多延续两位数增长，主要受益于新单保费持续增长。
• NBV增长排名：
  • 中国人寿：+52.2%
  • 人保寿险：+30.2%
  • 中国平安：+20.6%
  • 新华保险：+10.5%
  • 中国太保：+8.9%
• 分红险占比提升：随着分红险新单保费占比增加，险企负债成本有所优化，但可能对NBV margin产生一定影响。
• 策略建议：在利差空间稳定的情况下，阶段性增加传统险销售以维持NBV margin表现，成为可选策略之一。

3. 财险业务稳健增长，COR改善

• 保费收入增长：2026年前两个月财险公司保费收入同比增长3.5%，预计上市险企财险市场份额基本稳定，保费收入保持稳健增长。
• COR同比改善：预计上市险企通过优化业务结构和降本增效，COR（综合成本率）同比有所改善。

4. 行业估值低位，具备向上空间

• 负债端优化：预定利率下调和分红险转型将推动负债成本持续优化，缓解利差损压力。
• 资产端改善：十年期国债收益率回落至1.76%，若未来经济复苏带动长端利率上行，保险公司固收类投资收益率压力将有所缓解。
• 估值情况：截至2026年4月17日，保险板块估值处于历史低位，PEV为0.54-0.76倍，PB为0.94-1.60倍，仍具备较大向上空间。

关键信息

• 风险提示：

  • 长端利率趋势性下行；
  • 股市短期波动；
  • 新单增长不及预期。

• 投资建议：维持“增持”评级，认为行业具备增长潜力与估值修复空间。

数据支持

表1：上市险企2026Q1归母净利润预测（单位：百万元）

表2：上市险企2026Q1 NBV预测（单位：百万元）

结论

2026Q1保险行业整体面临净利润增速放缓的压力，主要受股市回调影响。但寿险NBV增长趋势良好，财险业务保持稳健，行业负债端与资产端均有改善空间。当前估值处于历史低位，具备较大修复潜力，维持“增持”评级。