20240306-天风证券-新易盛-300502.SZ-23Q4业绩显著改善_高速光模块持续放量_3页_248kb

报告摘要

新易盛于2024年发布23年业绩快报，整体业绩有所下滑，但第四季度表现显著回暖。公司专注于高速光模块的研发与生产，具备100G、400G和800G光模块的批量交付能力，并在高速率光器件芯片封装和光器件封装领域具有领先优势。随着24年AI和云计算数据中心市场的快速发展，公司有望迎来新的增长机遇。

23年业绩表现：公司23年实现营业收入31.08亿元，同比减少6.13%；实现归母净利润6.91亿元，同比减少23.57%；扣非后归母净利润6.79亿元，同比减少13.42%。基本每股收益0.97元，同比减少23.62%。
Q4业绩回暖：公司23Q4营收10.21亿元，环比增长30.47%，同比增长13.91%；归母净利润2.61亿元，环比增长84.88%，同比增长84.95%。Q4单季净利率显著提升，显示公司盈利能力增强。
产品结构优化：公司800GLPO和1.6T光模块产品已进入客户送样测试阶段，未来有望实现量产。随着AI算力需求提升，400G和800G光模块市场将快速增长，公司有望从中受益。
产能扩张：泰国工厂一期工程已建成并具备量产条件，二期工程预计2024年完成，有助于满足日益增长的市场需求，增强公司交付能力。
财务预测：公司24年和25年归母净利润预计分别为14.60亿元和20.30亿元，对应PE分别为34倍和24倍，维持“买入”评级。公司未来盈利能力有望持续增强。

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	2,908.38	3,310.57	3,107.77	5,788.63	7,676.42
增长率（%）	45.57	13.83	-6.13	86.26	32.61
归属母公司净利润（百万元）	661.93	903.58	690.60	1,459.97	2,029.64
增长率（%）	34.60	36.51	-23.57	111.41	39.02
EPS（元/股）	0.93	1.27	0.97	2.06	2.86
市盈率（P/E）	72.82	53.35	69.80	33.02	23.75

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率（%）	45.57	13.83	-6.13	86.26	32.61
营业利润增长率（%）	35.39	35.24	-23.56	112.31	38.79
归属于母公司净利润增长率（%）	34.60	36.51	-23.57	111.41	39.02
毛利率（%）	32.17	36.66	33.64	33.33	34.61
净利率（%）	22.76	27.29	22.22	25.22	26.44
ROE（%）	16.72	18.71	12.17	20.76	22.74
ROIC（%）	43.98	35.41	23.62	65.34	40.69
资产负债率（%）	18.62	17.82	14.26	22.26	16.44
净负债率（%）	-39.91	-36.90	-58.14	-26.92	-59.91
流动比率	4.39	4.51	5.56	3.72	5.23
速动比率	2.68	2.94	4.32	1.82	3.71
应收账款周转率	6.15	5.20	6.55	7.50	8.57
存货周转率	2.33	2.21	2.41	2.40	2.45
总资产周转率	0.64	0.62	0.50	0.74	0.78

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	2,908.38	3,310.57	3,107.77	5,788.63	7,676.42
营业成本（百万元）	1,972.71	2,096.86	2,062.34	3,859.40	5,019.55
营业利润（百万元）	759.99	1,027.78	785.67	1,668.06	2,315.14
归属于母公司净利润（百万元）	661.93	903.58	690.60	1,459.97	2,029.64
每股收益（元）	0.93	1.27	0.97	2.06	2.86
市盈率（P/E）	72.82	53.35	69.80	33.02	23.75
市净率（P/B）	12.18	9.98	8.50	6.85	5.40
EV/EBITDA	17.60	7.17	50.79	25.61	17.49