20240514-华鑫证券-新易盛-300502.SZ-公司事件点评报告_2024Q1业绩亮眼_高速光模块铸就长期成长动力_6页_299kb

新易盛（300502SZ）公司研究摘要

业绩亮点与增长动力

新易盛2024年第一季度业绩超预期：营收YOY+85.4%，净利润YOY+200.96%，毛利率达42%（YOY+79.6pct，环比+52.3pct）。核心增长驱动力为高速光模块需求增加，受海外云厂（微软、谷歌、亚马逊等）资本开支扩张带动。预计2024全年其海外云巨头服务器支出将比2023年Q4大幅提升。

行业驱动因素

生成式AI、云计算和AI基础设施建设推动了客户对AI算力需求的增长，引发400G/800G高速光模块的应用扩张。硬件层产能逐步释放，设备厂积极采购GPU及AI专用芯片，高速网络组件市场需求激增。

技术研发与创新能力

公司持续加大研发投入（2023年占比营收43.2%），在高速率光模块、硅光、相干光模块领域取得进展。成功推出业界领先的800G LPO光模块产品，产品组合多元化策略成效明显。

海外扩张与产能提升

海外客户营收占比自上一年飙升33.5pct至83.74%，客户结构优化。泰国工厂进入快速建设期，第一期已投产，第二期计划年内竣工，保障供应链稳定及订单交付能力。

盈利预测与投资评级

基于AI+云计算双轨驱动，预测公司2024-2026年营收分别为5266亿、7952亿、10735亿元，摊薄每股收益从0.97元增至357元，估值PE从475倍降至234倍。针对高速光模块领导厂商，维持“买入”评级。

风险提示

北美资本开支增速放缓、AI应用受阻、高速模块需求不及预期以及上游光芯片供应紧张或涨价构成潜在下行风险。

总结

该公司作为高速光模块细分龙头，受益于AI与云基建共振，客户与产品结构持续优化，盈利增长预期强劲，产能扩张支撑长期竞争地位。