20260402-东吴证券-证券行业2025年年报总结_境内境外市场表现活跃_2025年归母净利润同比+45_27页_1mb

非银金融行业深度报告总结

核心内容概览

2025年，非银金融行业整体表现活跃，尤其是证券行业。根据已披露的业绩数据，27家上市券商合计实现营业收入4564亿元，同比增长32%；归母净利润达1856亿元，同比增长45%。行业估值处于历史低位，但ROE（净资产收益率）显著提升，显示出行业盈利能力增强的趋势。

主要观点与关键信息

1. 权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升

• 日均股基交易额：2025年达到2.05万亿元，同比增长70%，市场活跃度显著提升。
• 融资余额：截至2025年末，融资余额为2.52万亿元，同比增长36%；融券余额为165亿元，同比增长58%。
• 投资者开户数：2025年沪市每月新增开户数为250万户，同比增长8%。
• 平均维持担保比：2025年为272%，较2024年提升17个百分点，风险可控。

2. IPO与再融资回暖，债券发行稳中有增

• IPO融资规模：2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%。
• 再融资规模：2025年再融资募集资金9509亿元，同比增长326%，其中增发8877亿元，同比增长413%。
• 债券发行规模：券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%。公司债、金融债券和ABS发行增长显著，分别为13%、24%和19%。

3. 权益类公募基金发行回暖，债券类基金发行下滑

• 权益类基金发行：2025年股票+混合类基金发行规模达5905亿份，同比增长84%。
• 债券类基金发行：同比下降42%，至4829亿份。
• 公募基金整体发行：同比下降0.1%，至11825亿份。
• 基金类型分布：指数型及指数增强型基金为主要增量，占比达69%。

4. 上市券商2025年业绩表现

• 归母净利润：27家上市券商合计实现归母净利润1856亿元，同比增长45%。
• ROE提升：平均ROE为7.47%，同比增加1.88个百分点，主要由费类及自营业务驱动。
• 杠杆率：平均杠杆率为3.58倍，较2024年末小幅提升。
• 2025年Q4净利润：同比增长8%，环比下滑30%。

5. 各业务板块表现

• 经纪业务：收入同比增长45%，但增幅低于市场交易额增速，主要因基金费改导致分仓佣金下滑。
• 投行业务：收入同比增长38%，主要受益于再融资回暖及港股IPO增长。
• 资管业务：收入同比增长8%，资管规模企稳回升至6.1万亿元。
• 自营业务：投资净收益同比增长32%，但Q4环比下滑46%。

6. 行业展望

• 2026年行业预期：预计净利润同比增长15%，主要得益于市场活跃度和业务结构调整。
• 估值低位：中信证券Ⅱ指数静态估值为1.23x PB，处于历史6%分位，存在价值重估空间。
• 行业集中度提升：头部券商优势显著，CR5占比突破70%，政策支持及并购重组推动行业整合。

重点推荐券商

• 中信证券
• 华泰证券
• 国泰海通
• 广发证券
• 兴业证券
• 财通证券
• 东方财富
• 指南针
• 湘财股份

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 宏观经济复苏不及预期
• 资本市场监管趋严
• 行业竞争加剧

行业趋势与政策影响

• 政策支持：资本市场改革预期持续强化，鼓励优质券商并购发展。
• 市场活跃度：一季度日均股基交易额接近3.1万亿元，同比增长53%。
• 行业整合：头部券商在资本规模、团队覆盖、跨境资源方面形成壁垒，推动行业集中度提升。

数据支持

• 图表与表格：包括市场交易额、融资余额、IPO与再融资数据、公募基金发行情况、券商经营数据等，均显示行业整体向好趋势。

总结

2025年非银金融行业，尤其是证券行业，呈现出强劲的增长势头，权益市场表现亮眼，交投活跃度显著提升。行业整体盈利能力增强，估值处于历史低位，具备价值重估潜力。随着政策支持和行业整合，大型券商有望持续受益，行业集中度进一步提升。