> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商证券（600999）2026年一季报点评总结 ## 核心内容 招商证券2026年第一季度业绩显著改善，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司一季度实现营业收入69.7亿元，同比增长48.0%；归母净利润32.7亿元，同比增长41.7%。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为136亿元、146亿元和155亿元，分别同比增长10%、7%和6%。对应PB分别为1.05x、0.96x和0.87x。 ## 主要观点 ### 1. 经纪业务表现强劲 - 2026年一季度经纪业务收入25.9亿元，同比增长31.7%，占营业收入比重达37.1%。 - 全市场日均股基交易额同比大幅增长78.9%，显示市场交投活跃度上行。 - 公司正常交易客户数约2097万户，同比增长9%；托管客户资产5.29万亿元，同比增长23.89%，户均规模同比增长14%。 - 2025年末财富管理AUM同比增长29%，创下历史新高。 ### 2. 投行业务小幅下滑，但股权融资回暖 - 2026年一季度投行业务收入1.8亿元，同比下降3.8%。 - 股权主承销规模43.2亿元，同比增长59.2%，排名第8；其中IPO1家，募资1亿元；再融资3家，承销规模42亿元。 - 债券主承销规模941亿元，同比增长11.6%，排名第11；金融债、ABS、公司债承销规模分别为417亿元、276亿元、212亿元。 - IPO储备项目4家，排名第12，其中北交所2家，创业板2家。 ### 3. 资管业务收入小幅下滑，但公募规模显著增长 - 2026年一季度资管业务收入1.9亿元，同比下降12.4%。 - 截至2025年末，招商资产管理规模2611亿元，同比下降2.4%；但公募基金规模由2024年末的1亿元大幅增长至2025年末的704亿元。 - 参控股基金规模排名行业前列，博时基金2025年管理规模1.8万亿元，同比增长3%；招商基金2025年管理规模1.6万亿元，同比增长2%。 ### 4. 投资收益大幅增长，自营表现稳健 - 2026年一季度投资收益（含公允价值）28.0亿元，同比增长85.4%。 - 公司债券自营规模较大，2026Q1债市表现优于去年同期，低基数下实现大幅增长。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | PB（倍） | |------|---------------------|------------|---------------------|------------|-------------|---------| | 2024A | 208.91 | 5.40% | 103.86 | 18.51% | 1.13 | 13.87 | | 2025A | 249.72 | 19.53% | 123.50 | 18.91% | 1.42 | 11.03 | | 2026E | 280.96 | 12.51% | 136.34 | 10.40% | 1.57 | 9.99 | | 2027E | 295.48 | 5.17% | 146.10 | 7.15% | 1.68 | 9.33 | | 2028E | 307.73 | 4.14% | 154.94 | 6.05% | 1.78 | 8.80 | ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 15.67 | | 一年最低/最高价（元） | 14.93/20.25 | | 市净率（倍） | 1.10 | | 流通A股市值（百万元） | 116,302.82 | | 总市值（百万元） | 136,274.58 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 客户资金 | 151,028 | 152,539 | 154,064 | 155,605 | | 自有资金 | 21,787 | 26,575 | 32,464 | 38,901 | | 交易性金融资产 | 270,666 | 279,838 | 290,591 | 302,144 | | 可供出售金融资产 | 105,359 | 108,930 | 113,115 | 117,612 | | 持有至到期投资 | 180 | 186 | 194 | 201 | | 长期股权投资 | 13,339 | 13,792 | 14,321 | 14,891 | | 买入返售金融资产 | 27,035 | 27,952 | 29,026 | 30,180 | | 融出资金 | 133,353 | 137,872 | 143,170 | 148,862 | | 资产总计 | 753,477 | 779,587 | 810,130 | 842,973 | ### 负债与权益 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 应付债券 | 140,297 | 140,297 | 140,297 | 140,297 | | 应付短期融资券 | 64,381 | 67,600 | 70,980 | 74,529 | | 短期借款 | 7,502 | 7,877 | 8,271 | 8,684 | | 长期借款 | 2,959 | 3,107 | 3,262 | 3,425 | | 负债总计 | 615,430 | 632,757 | 650,932 | 669,952 | | 普通股股东权益 | 138,005 | 146,783 | 159,147 | 172,968 | | 少数股东权益 | 42 | 46 | 50 | 54 | | 负债和所有者权益合计 | 753,477 | 779,587 | 810,130 | 842,973 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 24,972 | 28,096 | 29,548 | 30,773 | | 手续费及佣金净收入 | 11,478 | 13,661 | 14,394 | 14,929 | | 其中：经纪业务 | 8,893 | 10,802 | 11,283 | 11,549 | | 投资银行业务 | 1,028 | 1,261 | 1,411 | 1,570 | | 资产管理业务 | 873 | 879 | 945 | 1,018 | | 利息净收入 | 1,940 | 3,158 | 3,385 | 3,530 | | 投资收益 | 12,400 | 10,961 | 11,421 | 11,931 | | 公允价值变动收益 | -1,227 | 0 | 0 | 0 | | 汇兑收益 | 32 | 0 | 0 | 0 | | 其他业务收入 | 287 | 316 | 348 | 382 | | 营业支出 | 10,931 | 12,511 | 12,848 | 13,062 | | 营业税金及附加 | 148 | 167 | 176 | 183 | | 业务及管理费 | 10,518 | 12,081 | 12,410 | 12,617 | | 营业利润 | 14,040 | 15,585 | 16,700 | 17,710 | | 归属母公司所有者净利润 | 12,350 | 13,634 | 14,610 | 15,494 | ## 投资评级与风险提示 ### 投资评级 - 评级：买入（维持） - 基准：沪深300指数 - 预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 ### 风险提示 - 交易量持续走低； - 权益市场波动加剧，可能导致投资收益持续下滑。 ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 ## 免责声明 - 本报告仅供东吴证券客户使用； - 信息或观点不构成投资建议； - 报告内容版权归属东吴证券所有，未经授权不得复制或发布。