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招商证券（600999）2026年一季报点评总结

核心内容

招商证券2026年第一季度业绩显著改善，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司一季度实现营业收入69.7亿元，同比增长48.0%；归母净利润32.7亿元，同比增长41.7%。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为136亿元、146亿元和155亿元，分别同比增长10%、7%和6%。对应PB分别为1.05x、0.96x和0.87x。

主要观点

1. 经纪业务表现强劲

• 2026年一季度经纪业务收入25.9亿元，同比增长31.7%，占营业收入比重达37.1%。
• 全市场日均股基交易额同比大幅增长78.9%，显示市场交投活跃度上行。
• 公司正常交易客户数约2097万户，同比增长9%；托管客户资产5.29万亿元，同比增长23.89%，户均规模同比增长14%。
• 2025年末财富管理AUM同比增长29%，创下历史新高。

2. 投行业务小幅下滑，但股权融资回暖

• 2026年一季度投行业务收入1.8亿元，同比下降3.8%。
• 股权主承销规模43.2亿元，同比增长59.2%，排名第8；其中IPO1家，募资1亿元；再融资3家，承销规模42亿元。
• 债券主承销规模941亿元，同比增长11.6%，排名第11；金融债、ABS、公司债承销规模分别为417亿元、276亿元、212亿元。
• IPO储备项目4家，排名第12，其中北交所2家，创业板2家。

3. 资管业务收入小幅下滑，但公募规模显著增长

• 2026年一季度资管业务收入1.9亿元，同比下降12.4%。
• 截至2025年末，招商资产管理规模2611亿元，同比下降2.4%；但公募基金规模由2024年末的1亿元大幅增长至2025年末的704亿元。
• 参控股基金规模排名行业前列，博时基金2025年管理规模1.8万亿元，同比增长3%；招商基金2025年管理规模1.6万亿元，同比增长2%。

4. 投资收益大幅增长，自营表现稳健

• 2026年一季度投资收益（含公允价值）28.0亿元，同比增长85.4%。
• 公司债券自营规模较大，2026Q1债市表现优于去年同期，低基数下实现大幅增长。

关键信息

财务预测

市场数据

资产负债表（百万元）

负债与权益

利润表（百万元）

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 基准：沪深300指数
• 预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

风险提示

• 交易量持续走低；
• 权益市场波动加剧，可能导致投资收益持续下滑。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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