> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业2025年年报总结 ## 核心内容概述 2025年证券行业整体表现亮眼，市场交投活跃度持续提升，行业盈利能力显著增强。归母净利润同比增长43%，行业估值处于低位，具备较大的价值重估空间。分析师孙婷、何婷、罗宇康认为，在政策支持和行业集中度提升的背景下，大型券商将受益更多。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场交投活跃，交易规模显著增长 - **日均股基交易额**：2025年达到2.05万亿元，同比增长70%。 - **新开户数**：沪市投资者2025年平均每月新开户数为250万户，较2024年增长8%。 - **融资余额**：截至2025年末，融资余额为2.5万亿元，较2024年末增长36%。 - **维持担保比**：2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点。 ### 2. IPO与再融资回暖，债券市场稳中有增 - **IPO融资规模**：2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%。 - **再融资规模**：2025年再融资募集资金9509亿元，同比增长326%；其中增发8877亿元，同比增长413%。 - **债券发行**：券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%；公司债、金融债券和ABS分别同比增长13%、24%和19%。 - **企业债与短融中票**：分别下滑60%和9%。 ### 3. 权益市场表现强劲，债券市场波动加大 - **主要指数表现**：沪深300上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，上证综指上涨18.41%，万得全A上涨27.65%。 - **债券市场**：中债总全价指数下跌2.32%，表现较弱。 ### 4. 上市券商业绩增长显著 - **营业收入**：50家上市券商或券商母公司2025年合计实现营业收入5937亿元，同比增长35%。 - **归母净利润**：合计实现2300亿元，同比增长43%；若扣除非经常性损益，增长45%。 - **ROE提升**：平均ROE为6.77%，同比增加1.82个百分点，7家券商ROE超过10%。 - **杠杆率**：平均杠杆率为3.39倍，较2024年末小幅提升。 ### 5. 各项业务增长情况 - **经纪业务**：收入同比增长46%，但增幅低于交易额增速，主要受基金费改影响。 - **投行业务**：收入同比增长30%，受益于再融资回暖及港股IPO大增。 - **资管业务**：收入同比增长6%，规模提升12%。 - **基金公司净利润**：63家基金公司合计实现394亿元，同比增长12%。 ### 6. 分红比例提升，股息率较低 - **现金分红**：44家券商合计现金分红735亿元，同比增长32%。 - **平均分红比例**：33%，同比增加4个百分点。 - **股息率**：截至2026年4月30日，44家A股上市券商平均股息率为1.8%。 ### 7. 2026年行业展望 - **市场交投**：2026年至今日均股基交易额接近3.1万亿元，较2025年同期增长80%。 - **两融余额**：4月末两融余额2.7万亿元，较年初增长7%。 - **行业净利润预期**：预计2026年行业净利润同比增长15%。 - **业务增长预测**：预计经纪业务增长23%，投行业务增长10%，资本中介业务增长14%，资管业务增长10%，自营收入保持稳定。 ### 8. 估值分析与投资建议 - **估值水平**：中信证券II指数静态估值为1.25×PB，处于历史低位（上市以来7%分位，近十年16%分位）。 - **价值重估预期**：在ROE提升和政策支持背景下，券商估值有望回升。 - **重点推荐券商**：中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券、兴业证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份等。 --- ## 风险提示 - 权益市场大幅波动 - 宏观经济复苏不及预期 - 资本市场监管趋严 - 行业竞争加剧 --- ## 数据来源与联系方式 - **数据来源**：Wind，东吴证券研究所 - **机构销售通讯录**： - **华北区域**： - 安娜（销售总监）：188-0120-3679 - 卢亚英（销售副总监）：136-8127-5172 - 姚瑶（销售副总监）：156-0117-6366 - 李佳南、韩琳、刘诗琦、程心泽、张寅瑜（销售） - **华东区域**： - 武晋婧（销售总监兼海外业务销售总监）：186-2108-1818 - 谢彤、韩青、陈奕舟、朱纹佳、王馨卉、张祎晶、刘彦琪、宦明、毕爽、李昕蔚（销售） - **华南区域**： - 封彦竹（销售总监）、姚珂、吴芳虹（销售副总监）等 - **非公募机构销售**： - 俞雅敏（保险业务销售总监）、罗媛、刘听彤等 - 汤婷（银行及创新业务销售总监）、梅沁、王莹莹等 - 杭静（私募业务销售总监）、宋林秋、刘茜等 - **海务外业**： - 武晋婧、孙晓颖（销售） --- ## 法律声明 本公众号内容为东吴证券研究所依法设立、独立运营的官方订阅号，内容均来自于已发布的研究报告，不构成投资建议。未经书面许可，禁止复制、转载，如需引用需注明出处“东吴证券研究所”。