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非银金融行业2025年年报总结

核心内容概述

2025年证券行业整体表现亮眼，市场交投活跃度持续提升，行业盈利能力显著增强。归母净利润同比增长43%，行业估值处于低位，具备较大的价值重估空间。分析师孙婷、何婷、罗宇康认为，在政策支持和行业集中度提升的背景下，大型券商将受益更多。

主要观点与关键信息

1. 市场交投活跃，交易规模显著增长

• 日均股基交易额：2025年达到2.05万亿元，同比增长70%。
• 新开户数：沪市投资者2025年平均每月新开户数为250万户，较2024年增长8%。
• 融资余额：截至2025年末，融资余额为2.5万亿元，较2024年末增长36%。
• 维持担保比：2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点。

2. IPO与再融资回暖，债券市场稳中有增

• IPO融资规模：2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%。
• 再融资规模：2025年再融资募集资金9509亿元，同比增长326%；其中增发8877亿元，同比增长413%。
• 债券发行：券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%；公司债、金融债券和ABS分别同比增长13%、24%和19%。
• 企业债与短融中票：分别下滑60%和9%。

3. 权益市场表现强劲，债券市场波动加大

• 主要指数表现：沪深300上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，上证综指上涨18.41%，万得全A上涨27.65%。
• 债券市场：中债总全价指数下跌2.32%，表现较弱。

4. 上市券商业绩增长显著

• 营业收入：50家上市券商或券商母公司2025年合计实现营业收入5937亿元，同比增长35%。
• 归母净利润：合计实现2300亿元，同比增长43%；若扣除非经常性损益，增长45%。
• ROE提升：平均ROE为6.77%，同比增加1.82个百分点，7家券商ROE超过10%。
• 杠杆率：平均杠杆率为3.39倍，较2024年末小幅提升。

5. 各项业务增长情况

• 经纪业务：收入同比增长46%，但增幅低于交易额增速，主要受基金费改影响。
• 投行业务：收入同比增长30%，受益于再融资回暖及港股IPO大增。
• 资管业务：收入同比增长6%，规模提升12%。
• 基金公司净利润：63家基金公司合计实现394亿元，同比增长12%。

6. 分红比例提升，股息率较低

• 现金分红：44家券商合计现金分红735亿元，同比增长32%。
• 平均分红比例：33%，同比增加4个百分点。
• 股息率：截至2026年4月30日，44家A股上市券商平均股息率为1.8%。

7. 2026年行业展望

• 市场交投：2026年至今日均股基交易额接近3.1万亿元，较2025年同期增长80%。
• 两融余额：4月末两融余额2.7万亿元，较年初增长7%。
• 行业净利润预期：预计2026年行业净利润同比增长15%。
• 业务增长预测：预计经纪业务增长23%，投行业务增长10%，资本中介业务增长14%，资管业务增长10%，自营收入保持稳定。

8. 估值分析与投资建议

• 估值水平：中信证券II指数静态估值为1.25×PB，处于历史低位（上市以来7%分位，近十年16%分位）。
• 价值重估预期：在ROE提升和政策支持背景下，券商估值有望回升。
• 重点推荐券商：中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券、兴业证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份等。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 宏观经济复苏不及预期
• 资本市场监管趋严
• 行业竞争加剧

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
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