20260506-东吴证券-证券行业2025年年报总结_市场交投持续升温_2025年归母净利润同比+43_30页_1mb

非银金融行业深度报告总结

核心内容概述

本报告总结了2025年非银金融行业，特别是证券行业的表现及展望。2025年证券行业整体表现亮眼，市场交投活跃度显著提升，行业净利润同比增长43%，行业估值处于较低水平，未来有望迎来价值重估。同时，报告也对2026年行业发展趋势进行了预测，并对相关风险进行了提示。

主要观点与关键信息

1. 权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升

• 日均股基交易额：2025年市场日均股基交易额达到2.05万亿元，同比增长70%。2026年1-4月日均股基交易额接近3.1万亿元，同比增长80%。
• 融资余额：2025年末融资余额为2.5万亿元，同比增长36%；平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点。
• IPO与再融资：IPO融资规模回升，全年共发行116家，募资规模达1318亿元，同比增长96%；再融资规模在连续数年下滑后迎来拐点，募集资金达9509亿元，同比增长326%。
• 债券发行：券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%。其中，公司债、金融债券和ABS分别同比增长13%、24%和19%。
• 公募基金发行：权益类公募基金发行回暖，股票+混合类公募基金发行规模同比+84%至5905亿份；债券型基金发行规模同比-42%至4829亿份。

2. 上市券商2025年年报：归母净利润同比+43%，平均ROE为6.8%

• 营收与净利润：50家上市券商或券商母公司合计实现营业收入5937亿元，同比增长35%；合计实现归母净利润2300亿元，同比增长43%。
• 非经常性损益影响：扣除华泰证券的Assetmark股权出售和国泰君安吸收合并海通证券带来的非经常性损益后，归母净利润同比增长45%。
• ROE与杠杆率：平均ROE为6.77%，同比增加1.82个百分点；平均杠杆率为3.39倍，较2024年末小幅提升。
• 业务收入占比：2025年经纪/投行/资管/利息/自营/其他业务收入占比为28%/7%/8%/9%/41%/7%，相较2024年有明显变化。

3. 2026年行业展望

• 净利润预测：预计2026年证券行业净利润同比+15%。
• 业务增长预期：经纪业务收入预计同比增长23%；投行业务收入预计同比增长10%；资本中介业务收入预计增长14%；资管业务预计增长10%；自营收入预计同比持平。
• 估值与ROE：中信证券II指数静态估值为1.25xPB，处于历史低位，但ROE提升背景下，估值有望重估。
• 政策与并购：资本市场改革预期强化，政策鼓励优质券商通过并购做优做强，大型券商优势显著，行业集中度有望持续提升。

4. 重点推荐券商

• 中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、兴业证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份等券商被重点推荐。

5. 风险提示

• 权益市场波动：权益市场大幅波动可能影响行业表现。
• 宏观经济复苏不及预期：宏观经济复苏若不及预期，将对行业产生负面影响。
• 监管趋严：资本市场监管趋严可能对行业带来不确定性。
• 行业竞争加剧：行业竞争加剧可能影响盈利能力。

结构清晰总结

权益市场表现

• 交易活跃度：2025年日均股基交易额2.05万亿元，同比增长70%；2026年1-4月日均股基交易额接近3.1万亿元，同比增长80%。
• 融资与融券：融资余额同比增长36%至2.5万亿元；融券余额同比增长58%至165亿元。
• IPO与再融资：IPO募资规模同比增长96%至1318亿元；再融资募资规模同比增长326%至9509亿元。
• 债券发行：券商参与的债券发行规模同比增长13%至16.0万亿元。
• 公募基金：权益类基金发行回暖，股票+混合类基金发行规模同比+84%至5905亿份；债券型基金发行规模同比-42%至4829亿份。

上市券商业绩

• 营收与净利润：50家上市券商合计实现营收5937亿元，同比增长35%；归母净利润2300亿元，同比增长43%。
• 非经常性损益：扣除非经常性损益后，归母净利润同比增长45%。
• ROE与杠杆率：平均ROE为6.77%，同比增加1.82个百分点；平均杠杆率为3.39倍，较2024年末提升。
• 业务收入结构：经纪业务收入占比28%，投行收入占比7%，资管收入占比8%，利息收入占比9%，自营业务收入占比41%，其他业务收入占比7%。

2026年行业预测

• 净利润增长：预计2026年行业净利润同比增长15%。
• 业务增长预期：经纪业务收入预计增长23%；投行业务收入预计增长10%；资本中介业务收入预计增长14%；资管业务预计增长10%；自营业务收入预计同比持平。
• 估值与ROE：中信证券II指数估值处于历史低位，ROE提升背景下估值有望重估。
• 政策与并购：资本市场改革预期强化，政策鼓励优质券商通过并购做优做强，大型券商优势显著，行业集中度有望提升。

风险提示

• 市场波动：权益市场大幅波动可能影响行业表现。
• 宏观经济：宏观经济复苏不及预期可能对行业产生负面影响。
• 监管：资本市场监管趋严可能带来不确定性。
• 竞争：行业竞争加剧可能影响盈利能力。

重点推荐券商

• 中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、兴业证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份等券商被重点推荐。

结论

2025年证券行业整体表现强劲，市场交投活跃度显著提升，行业净利润增长显著。随着政策支持和行业集中度提升，大型券商优势显著，估值有望重估。2026年行业有望继续保持增长，但需关注市场波动、宏观经济复苏、监管政策及行业竞争等风险。