> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阜丰集团2025年及未来展望总结 ## 核心内容 阜丰集团（0546.HK）在2025年实现了归母净利润同比增长6.6%，尽管营业收入仅轻微增长0.4%至约279亿元。公司通过出售碳排放配额获得1.08亿元利得，进一步增强了盈利能力。 ## 主要观点 - **收入与利润**：2025年营业收入微增0.4%，主要得益于动物营养分部收入增长。归母净利润同比增长6.6%至约25亿元，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的成效。 - **分部表现**： - **食品添加剂分部**：毛利同比增长17.1%至18.13亿元，毛利率提升2.7个百分点至13.5%，反映玉米和煤炭价格下跌对成本的正面影响。 - **动物营养分部**：毛利同比增长23.0%至24.95亿元，毛利率微增0.5个百分点至23.7%，表现强劲。 - **高档氨基酸分部**：毛利同比下降4.4%至7.84亿元，但毛利率提升2.7个百分点至39.7%。 - **胶体分部**：毛利大幅下降41.8%至4.39亿元，毛利率下跌5.7个百分点至35.8%，主要由于黄原胶售价下跌16.1%。 - **其他分部**：收入同比增长23.3%至7.63亿元，但录得毛损约4890万元。 - **成本控制**：玉米颗粒成本占比约56.6%，同比下降7.0%；煤炭成本占比约15.7%，同比下降11.2%。集团通过自建发电厂和长期合约采购煤炭，有效降低成本。 - **未来规划**：哈萨克斯坦生产基地一期工程已于2025年4月动工，预计2026年投产，主要生产苏氨酸及高档氨基酸，供应欧洲市场。公司可能在2026年启动第二期工程建设。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为25.92亿元、27.31亿元、28.79亿元，对应EPS分别为1.03元、1.09元、1.15元。基于同行业公司估值差异，给予2026年7倍PE，目标价8.22港元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务指标**： - **资产负债表**：2025年资产总计43,715百万元，负债合计24,255百万元，资产负债率55.48%。 - **利润表**：2025年归母净利润2,465百万元，同比增长6.61%。2026-2028年预计归母净利润持续增长。 - **现金流量表**：2025年经营活动现金流为2,425百万元，筹资活动现金流为2,327百万元，现金净增加额为4,502百万元。 - **财务比率**： - **成长能力**：营业收入增长率在2025年为0.44%，预计2026-2028年分别为5.24%、4.12%、4.38%。 - **获利能力**：2025年销售净利率为12.67%，毛利率为19.66%。预计未来三年毛利率略有波动，但整体维持在19.5%左右。 - **偿债能力**：资产负债率预计从2025年的55.48%上升至2028年的61.00%，净负债比率下降。 - **营运能力**：总资产周转率下降，应收账款周转率和应付账款周转率略有下降。 - **估值比率**：2025年P/E为7.37倍，预计2026-2028年分别为6.08倍、5.77倍、5.47倍。EV/EBITDA预计从8.20倍下降至4.53倍。 ## 可比公司分析 | 公司名称 | 股票代码 | 2025年股价（元） | 2025年EPS（元/股） | 2025年PE（倍） | |----------|----------|------------------|-------------------|----------------| | 梅花生物 | 600873.SH | 11.57 | 0.96 | 10 | | 星湖科技 | 600866.SH | 7.30 | 0.57 | 10 | | 平均 | - | - | - | 10 | ## 风险提示 - **产品价格波动风险**：产品价格可能因市场变化而波动，影响公司盈利能力。 - **原材料价格波动风险**：玉米和煤炭等原材料价格波动可能对成本产生影响。 ## 分析师介绍 - **庄怀超**：拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，覆盖能源化工和材料行业。 - **工作经历**：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。 - **覆盖标的**：包括化工、化肥、能源、公用事业、有色及材料等行业的多家公司。 ## 评级定义 - **公司评级**： - **Buy（买入）**：相对表现>15%；或公司或行业基本面展望积极。 - **行业评级**： - **Outperform（跑赢大市）**：相对表现>5%；或行业基本面展望积极。 - **Neutral（中性）**：相对表现-5%至5%；或行业基本面展望中性。 - **Underperform（跑输大市）**：相对表现< -5%；或行业基本面展望消极。 ## 风险披露 - 分析师及其关联方不担任报告中提及公司的高管。 - 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司市值1%以上的股份。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司在前12个月内未与报告中提及公司建立投资银行关系。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司未在报告中提及公司的证券上进行市场交易。 - 环球富盛理财有限公司及其子公司未雇佣报告中提及公司的高管。