> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业深度报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2025年中国非银金融行业，特别是证券行业的市场表现和上市券商的经营状况。2025年，证券行业在政策支持和市场活跃度提升的背景下，取得了显著增长，其中上市券商归母净利润同比增长43%，平均ROE达到6.77%。报告还预测了2026年的行业发展趋势，并对重点券商进行了推荐。 ## 主要观点 - **市场活跃度显著提升**：2025年日均股基交易额达2.05万亿元，同比增长70%；融资余额增长36%至2.5万亿元，融券余额增长58%至165亿元，市场交投活跃度处于高位。 - **IPO与再融资回暖**：2025年IPO募资规模同比增长96%，再融资募资规模同比增长326%，显示资本市场改革对行业发展的积极影响。 - **债券市场表现较弱**：尽管券商参与的债券发行规模稳中有增，但企业债和短融中票规模下降，债券市场整体表现不如权益市场。 - **券商业绩显著增长**：50家上市券商合计实现营业收入5937亿元，同比增长35%；归母净利润2300亿元，同比增长43%。其中，国联民生、湘财股份等公司增幅显著。 - **ROE提升**：行业平均ROE为6.77%，较2024年提升1.82个百分点，主要得益于费类及自营业务的驱动。 - **行业集中度提升**：TOP5券商在股债承销中的市场份额突破70%，显示头部券商优势明显。 - **投资建议**：预计2026年行业净利润将同比增长15%，推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券、兴业证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份等。 ## 关键信息 ### 1. 权益市场表现亮眼，交投活跃度大幅回升 - **日均股基交易额**：2025年达2.05万亿元，同比增长70%。 - **沪市开户数**：2025年平均每月新增账户250万户，同比增长8%。 - **融资余额**：2025年末达2.52万亿元，同比增长36%。 - **融券余额**：2025年末达165亿元，同比增长58%。 - **维持担保比**：2025年平均为272%，较2024年提升17个百分点。 ### 2. 上市券商2025年经营情况 - **营业收入**：合计5937亿元，同比增长35%。 - **归母净利润**：合计2300亿元，同比增长43%。 - **ROE**：平均6.77%，同比提升1.82个百分点。 - **杠杆率**：平均3.39倍，较2024年末小幅提升。 - **业务收入结构**：经纪业务收入占比28%，投行7%，资管8%，利息9%，自营41%，其他7%。 ### 3. 各业务板块表现 - **经纪业务**：收入1546亿元，同比增长46%。部分券商如国联民生、华泰证券增长显著。 - **投行业务**：收入400亿元，同比增长30%。红塔证券、国联民生、华安证券、西南证券增幅较大。 - **资管业务**：收入468亿元，同比增长6%。资管规模企稳回升至6.8万亿元。 - **自营业务**：投资净收益2352亿元，同比增长28%。第四季度环比下滑49%，但全年仍保持增长。 - **分红**：44家券商派发现金红利735亿元，同比增长32%，平均股息率1.8%。 ### 4. 2026年行业展望 - **市场交投活跃**：2026年4月末日均股基交易额接近3.1万亿元，同比增长80%。 - **净利润预测**：预计2026年行业净利润同比增长15%。 - **估值较低**：中信证券II指数静态估值为1.25x PB，处于历史低位，存在价值重估空间。 - **政策支持**：资本市场改革预期强化，鼓励优质券商通过并购做优做强，大型券商优势显著。 ## 行业趋势与风险提示 - **行业集中度提升**：头部券商在资本、团队、跨境资源等方面形成壁垒，行业集中度有望持续提升。 - **风险提示**：权益市场大幅波动、宏观经济复苏不及预期、资本市场监管趋严、行业竞争加剧。 ## 重点推荐券商 - **中信证券** - **华泰证券** - **国泰君安** - **广发证券** - **兴业证券** - **财通证券** - **东方财富** - **指南针** - **湘财股份** ## 结论 2025年证券行业在政策支持和市场活跃度提升的双重驱动下，实现了显著增长。预计2026年行业净利润将继续增长，头部券商有望享受估值溢价。行业集中度提升趋势明显，建议关注大型券商及具备并购重组潜力的公司。