> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券行业2025年年报总结（非银金融*孙婷） ## 核心内容概述 2025年证券行业整体表现活跃，主要得益于权益市场持续上行、市场交投活跃度提升以及再融资规模显著回暖。行业利润增长显著，上市券商归母净利润同比上涨45%，预计2026年行业净利润将同比增长15%。与此同时，券商股估值处于历史低位，具备较强的投资价值。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场表现活跃 - **日均股基交易额**：2025年日均股基交易额达2.05万亿元，同比增长70%。 - **投资者开户数**：2025年沪市投资者平均每月新开户数为250万户，同比增长8%。 - **融资余额**：截至2025年末，融资余额为2.5万亿元，较2024年末增长36%。 - **维持担保比**：2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点。 - **IPO融资规模**：2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%。 - **再融资规模**：2025年再融资募集资金达9509亿元，同比增长326%，其中增发占主导，增长413%。 - **债券发行**：券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%；公司债、金融债券和ABS分别增长13%、24%和19%。 - **权益与债券市场表现**：权益市场表现强劲，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%；债券市场表现较弱，中债总全价指数下跌2.32%。 ### 2. 券商盈利情况 - **整体业绩**：27家上市券商合计实现营业收入4564亿元，同比增长32%；合计实现归母净利润1856亿元，同比增长45%。 - **非经常性损益影响**：剔除非经常性损益后，归母净利润仍增长45%。 - **第四季度表现**：2025年第四季度归母净利润同比增长8%，环比下滑30%。 - **ROE与杠杆率**：2025年平均ROE为7.47%，同比提升1.88个百分点；平均杠杆率为3.58倍，小幅提升。 ### 3. 各业务板块表现 - **经纪业务**：佣金收入同比增长45%，增速低于交易额增速，主要受基金费改影响。 - **投行业务**：收入同比增长38%，受益于再融资回暖及港股IPO大增。 - **资管业务**：收入小幅增长8%，资管规模提升13%。 - **基金公司**：44家基金公司合计实现净利润338亿元，同比增长11%。 - **自营投资**：净收益同比增长32%，但第四季度环比下滑46%。 - **分红比例**：2025年上市券商合计现金分红577亿元，平均分红比例达31%，同比提升2个百分点。 ### 4. 估值与投资前景 - **估值水平**：截至2026年3月31日，中信证券II指数静态估值为1.23x PB，处于历史6%分位，近十年13%分位。 - **未来预期**：在政策积极、行业集中度提升及重资产业务能力增强的背景下，券商ROE和估值有望进一步提升。 - **重点推荐券商**：中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券、兴业证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份等。 ## 风险提示 - 权益市场大幅波动 - 宏观经济复苏不及预期 - 资本市场监管趋严 - 行业竞争加剧 ## 附：最新金股组合（部分） | 代码 | 简称 | 推荐行业 | 总市值 (亿元) | 26EPS (元) | 27EPS (元) | 26PE | 27PE | |------------|--------------|------------|---------------|------------|------------|--------|--------| | 600989.SH | 宝丰能源 | 能源化工 | 2,211 | 2.32 | 2.50 | 13 | 12 | | 002648.SZ | 卫星化学 | 能源化工 | 962 | 2.07 | 2.56 | 14 | 11 | | 688516.SH | 奥特维 | 机械 | 229 | 1.93 | 2.03 | 38 | 36 | | 301338.SZ | 凯格精机 | 机械 | 180 | 3.74 | 5.65 | 45 | 30 | | 600388.SH | 龙净环保 | 环保公用 | 229 | 1.11 | 1.38 | 16 | 13 | | 600066.SH | 宇通客车 | 汽车 | 722 | 2.67 | 3.18 | 12 | 10 | | 002850.SZ | 科达利 | 电新 | 489 | 8.64 | 11.34 | 21 | 16 | | 300750.SZ | 宁德时代 | 电新 | 19,076 | 20.60 | 25.58 | 20 | 16 | | 002271.SZ | 东方雨虹 | 建筑建材 | 367 | 0.84 | 0.99 | 18 | 16 | | 688266.SH | 泽璟制药-U | 医药 | 255 | 2.04 | 2.43 | 47 | 40 | ## 数据来源 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 注：对应市值、PE 收盘价截止 2026/3/30，盈利预测源于东吴证券研究所 ## 机构销售通讯录（部分） | 部门 | 姓名 | 职位 | 手机 | |--------------|----------|------------------------|--------------| | 华北区域 | 安娜 | 华北区域销售总监 | 188-0120-3679 | | 华北区域 | 卢亚英 | 华北区域销售副总监 | 136-8127-5172 | | 华北区域 | 姚瑶 | 华北区域销售副总监 | 156-0117-6366 | | 华北区域 | 李佳南 | 销售 | 156-5220-3010 | | 华北区域 | 韩琳 | 销售 | 150-6618-8388 | | 华北区域 | 刘诗琦 | 销售 | 188-1179-3924 | | 华北区域 | 程心泽 | 销售 | 186-0064-7575 | | 华北区域 | 张寅瑜 | 销售 | 178-6422-3739 | | 华东区域 | 武翠倩 | 华东区域销售总监兼 | 136-3100-1010 | | 华东区域 | 武晋娟 | 海外业务销售总监 | 186-2108-1818 | | 华东区域 | 谢彤 | 华东区域销售副总监 | 185-2133-4346 | | 华东区域 | 韩青 | 华东区域销售副总监 | 188-1735-2981 | | 华东区域 | 陈奕舟 | 销售 | 186-1629-1687 | | 华东区域 | 朱纹佳 | 销售 | 139-6218-9151 | | 华东区域 | 王馨卉 | 销售 | 182-2161-6582 | | 华东区域 | 张祎晶 | 销售 | 186-1826-9782 | | 华东区域 | 刘彦琪 | 销售 | 131-2261-7959 | | 华东区域 | 宦明 | 销售 | 138-1515-6350 | | 华东区域 | 毕爽 | 销售 | 138-0437-1290 | | 华东区域 | 李昕蔚 | 销售 | 188-4603-6786 | | 华南区域 | 封彦竹 | 华南区域销售总监 | 159-8913-2407 | | 华南区域 | 姚珂 | 华南区域销售副总监 | 188-2332-0511 | | 华南区域 | 吴芳虹 | 华南区域销售副总监 | 198-6673-6086 | | 华南区域 | 李奇睿 | 销售 | 156-0186-0246 | | 华南区域 | 闫娜 | 销售 | 188-2428-5225 | | 华南区域 | 先琳 | 销售 | 185-6563-7776 | | 华南区域 | 祝如玉 | 销售 | 188-2642-4740 | | 华南区域 | 俞云帆 | 销售 | 136-5231-0364 | | 华南区域 | 刘玥 | 销售助理 | 189-8879-2763 | ## 法律声明 本公众号为东吴证券研究所依法设立的官方订阅号，所发布内容均来自已正式发布的研究报告。如需了解详细信息，请参考完整报告。本订阅号内容不构成投资建议，东吴证券及研究所不对使用本内容导致的任何损失承担责任。未经授权，禁止复制、转载或修改内容。