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证券行业2025年年报总结（非银金融*孙婷）

核心内容概述

2025年证券行业整体表现活跃，主要得益于权益市场持续上行、市场交投活跃度提升以及再融资规模显著回暖。行业利润增长显著，上市券商归母净利润同比上涨45%，预计2026年行业净利润将同比增长15%。与此同时，券商股估值处于历史低位，具备较强的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 市场表现活跃

• 日均股基交易额：2025年日均股基交易额达2.05万亿元，同比增长70%。
• 投资者开户数：2025年沪市投资者平均每月新开户数为250万户，同比增长8%。
• 融资余额：截至2025年末，融资余额为2.5万亿元，较2024年末增长36%。
• 维持担保比：2025年平均维持担保比为272%，较2024年提升17个百分点。
• IPO融资规模：2025年共发行116家IPO，募资规模达1318亿元，同比增长96%。
• 再融资规模：2025年再融资募集资金达9509亿元，同比增长326%，其中增发占主导，增长413%。
• 债券发行：券商参与的债券发行规模为16.0万亿元，同比增长13%；公司债、金融债券和ABS分别增长13%、24%和19%。
• 权益与债券市场表现：权益市场表现强劲，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%；债券市场表现较弱，中债总全价指数下跌2.32%。

2. 券商盈利情况

• 整体业绩：27家上市券商合计实现营业收入4564亿元，同比增长32%；合计实现归母净利润1856亿元，同比增长45%。
• 非经常性损益影响：剔除非经常性损益后，归母净利润仍增长45%。
• 第四季度表现：2025年第四季度归母净利润同比增长8%，环比下滑30%。
• ROE与杠杆率：2025年平均ROE为7.47%，同比提升1.88个百分点；平均杠杆率为3.58倍，小幅提升。

3. 各业务板块表现

• 经纪业务：佣金收入同比增长45%，增速低于交易额增速，主要受基金费改影响。
• 投行业务：收入同比增长38%，受益于再融资回暖及港股IPO大增。
• 资管业务：收入小幅增长8%，资管规模提升13%。
• 基金公司：44家基金公司合计实现净利润338亿元，同比增长11%。
• 自营投资：净收益同比增长32%，但第四季度环比下滑46%。
• 分红比例：2025年上市券商合计现金分红577亿元，平均分红比例达31%，同比提升2个百分点。

4. 估值与投资前景

• 估值水平：截至2026年3月31日，中信证券II指数静态估值为1.23x PB，处于历史6%分位，近十年13%分位。
• 未来预期：在政策积极、行业集中度提升及重资产业务能力增强的背景下，券商ROE和估值有望进一步提升。
• 重点推荐券商：中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券、兴业证券、财通证券、东方财富、指南针、湘财股份等。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 宏观经济复苏不及预期
• 资本市场监管趋严
• 行业竞争加剧

附：最新金股组合（部分）

数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 注：对应市值、PE 收盘价截止 2026/3/30，盈利预测源于东吴证券研究所

机构销售通讯录（部分）

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