2018年-投中研究院_投中观点多方监管政策出台预计下半年IPO环境好转_5页_221kb

2011年上半年A股IPO市场总结

核心内容

2011年上半年，A股市场IPO破发率显著上升，达到37.72%，远高于去年同期的9.71%和全年的7.49%。这一现象主要由高发行市盈率、高发行频率及规模所导致。然而，从4月起，破发率有所缓解，预计下半年IPO市场环境将逐步改善，趋于理性与市场化。

主要观点

• 破发率高企：上半年共有63家IPO企业首日破发，占比近四成，显示市场对新股的接受度下降。
• 发行市盈率下降明显：2010年7月至2011年6月期间，平均发行市盈率从80.38倍降至30.03倍，降幅达62.64%。
• IPO节奏放缓：2010年12月为发行高峰，之后每月IPO数量平均下降7.33%，至2011年7月仅20起。
• 市场环境改善预期：随着监管政策的逐步完善，IPO市场有望回归理性，破发率下降，投资者信心恢复。

关键信息

1. PE行业规范

• 问题背景：PE行业资金过度竞争，导致发行市盈率高企，部分企业存在报表粉饰和利益输送问题。
• 政策应对：
  • 国家发展改革委提高PE企业备案要求；
  • 天津将出台新的PE管理办法；
  • 《证券投资基金法》修订草案纳入私募股权投资基金监管；
  • 证监会出台《证券公司直接投资业务监管指引》，规范券商直投业务，避免“保荐+直投”模式带来的市场乱象。

2. 可选项目范围扩大

• 行业鼓励：相关部门鼓励更多行业企业上市，扩大资本市场的可选项目范围。
• 典型案例：
  • 国家邮政局鼓励快递企业兼并重组并上市；
  • 涪陵榨菜、好想你枣业、姚记扑克等企业IPO顺利；
  • 驾校、足浴、美容美发等行业企业开始排队准备上市。

3. 上市公司质量提升

• 提高门槛：证监会拟将餐饮企业上市利润标准从3000万元提高至5000万元，提高上市难度。
• 退市制度强化：深交所首次披露创业板退市制度，包括“直接退市、快速退市”及“杜绝借壳炒作”的原则，构建“ $3+2$ ”制度框架。
• 投资监管加强：禁止将募集资金用于二级市场炒股，强化投资者适当性管理，提升市场透明度和规范性。

4. IPO发行节奏优化

• 灵活安排：证监会允许IPO在获得批文后6个月内，由承销商和发行人灵活安排发行日程和窗口，避免密集发行对二级市场资金面的冲击。

附：相关报告

• 《二季度IPO市场持续萎缩中国企业扎堆海外上市》
• 《发行市盈率屡创新低A股IPO规模持续缩减》
• 《A股市盈率逐步下调PE战投掘金定向增发》

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