20160909-华创证券-有色弹性分析系列报告之一：稀土永磁_17页_1mb

稀土&永磁行业分析报告总结

核心内容

本报告围绕中国稀土行业现状、行业整合进展以及稀土及磁材上市公司业绩弹性测算展开，重点分析了稀土资源储量、供给情况、行业整合成果及价格波动对行业利润的影响。

主要观点

1. 中国稀土资源及供给情况

• 中国稀土资源储量占全球的 36.36%，供给占全球 85% 以上，是全球稀土供应的主要来源。
• 轻稀土 主要分布于内蒙古、四川、山东，中重稀土 主要分布于江西、广东、福建等地区。
• 稀土主要用于永磁材料、催化剂、抛光粉、玻璃陶瓷等下游应用，其中 永磁材料 占比超过 40%，且需求增长主要来自中国。

2. 行业整合进展

• 中国北方稀土等5家大型稀土集团已通过验收，五矿集团整合工作也在推进中，共整合 22家稀土矿山 和 54家冶炼分离企业。
• 同时，另有 40家冶炼分离企业 被关闭或拆除，化解过剩产能 10万吨。
• 目前，六大集团的 稀土开采产能 占全国 90%，冶炼分离产能 占 60% 以上，磁性材料 生产规模占 70%，催化材料 占 50%，发光材料 占 45% 以上，行业集中度显著提升。

3. 上市公司业绩弹性测算

• 假设 稀土价格上涨50%，部分稀土上市平台的当前市值对应的PE分别为：18X、13X、27X、34X、20X、24X。
• 假设 稀土价格上涨100%，部分稀土上市平台的当前市值对应的PE分别为：9X、7X、16X、20X、11X、19X。
• 磁材企业如中科三环、宁波韵升、正海磁材、安泰科技在 稀土价格上涨50% 时对应的PE分别为 33X、13X、26X、36X；在 上涨100% 时分别为 24X、12X、22X、23X。

关键信息

稀土资源分布

• 白云鄂博（内蒙古）：轻稀土储量 4600万吨，远景储量 5400万吨
• 微山湖（山东）：轻稀土储量 305万吨，远景储量 300万吨
• 冕宁（四川）：轻稀土储量 373万吨，远景储量 400万吨
• 赣州（江西）：中重稀土储量 57万吨，远景储量 1000万吨
• 粤东（广东）：中重稀土储量 50万吨，远景储量 1000万吨
• 龙岩长汀、三明（福建）：中重稀土储量 12万吨、8万吨，远景储量 200万吨 以上

稀土供给

• 中国稀土供给量为 10.5万吨，占全球供给量 12.4万吨 的 85% 以上。
• 稀土开采配额分为 轻稀土（8.71万吨） 和 中重稀土（1.79万吨），分别由不同地区供给。

稀土价格波动影响

• 稀土价格上涨将显著提升相关企业的净利润，特别是 磁材企业，其 70% 成本为稀土原材料。
• 磁材定价机制为 成本加成，且保持 毛利率不变，因此价格上涨将直接提升磁材企业利润。

上市公司业绩弹性

• *广晟有色、ST五稀、盛和资源、北方稀土 等公司被 强推 或 推荐。
• 稀土价格上涨 20%、50%、100% 时，部分公司对应的 PE 分别为：24X、18X、9X 等。

重要数据

• 全球稀土消费 由中、日、美、欧主导，占比 90% 以上。
• 硬质合金、永磁体、催化剂、抛光粉 等应用占 70% 左右。
• 钕铁硼永磁材料 占总需求 20%，主要用于 音响、电动汽车、风力发电 等领域。

图表目录

• 图表1：中国稀土储量3,600万吨，占全球储量9900万吨的 36.36%
• 图表2：我国主要稀土矿区储量
• 图表3：我国主要稀土矿区轻稀土资源储量5369万吨，中重稀土资源储量131万吨；远景资源储量8900万吨
• 图表4：十年来中国供应全球 85% 以上的稀土
• 图表5：十年来中国供应全球 85% 以上的稀土
• 图表6：中国、日本、美国、欧洲的消费量占全球稀土总消费量的 90% 以上
• 图表7：全球硬质合金、永磁体、催化剂、抛光粉等应用占到稀土消费量的 70% 左右
• 图表8：中国 40% 以上的稀土用于永磁材料
• 图表9：六大集团控制的主要资源储量及上市平台
• 图表10：主要稀土上市平台资源及配额对比
• 图表11：稀土主要上市公司业绩弹性测算
• 图表12：厦门钨业业绩弹性测算
• 图表13：磁材上市公司业绩弹性测算

分析师信息

• 证券分析师：李斌（执业编号：S0360514120001）
• 联系人：田庆争、胡金
• 联系方式：
  • 李斌：电话 010-66500819，邮箱 libin@hcyjs.com
  • 田庆争：电话 010-66500801，邮箱 tianqingzheng@hcyjs.com
  • 胡金：电话 010-66500800，邮箱 hujin@hcyjs.com

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10% -20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%—10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% -20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% -5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对所述证券的个人投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅反映发布当日的判断，不同时期可能发布不同观点。
• 报告内容及观点仅为个人观点，不构成任何投资建议。

投资建议

• 随着稀土价格的上涨，相关上市公司如 *广晟有色、ST五稀、盛和资源、北方稀土、厦门钨业 等将受益，具有较大的 业绩弹性。
• 磁材行业作为稀土下游的重要领域，也将在价格上涨中受益，建议关注 中科三环、宁波韵升、正海磁材、安泰科技 等公司。

结论

• 中国稀土行业在资源储量和供给方面占据主导地位，行业整合已基本完成，产能集中度大幅提高。
• 稀土价格上涨将显著提升相关企业的盈利能力，特别是在 磁材、催化剂、抛光粉 等应用领域。
• 投资者可关注具备 资源储备、产能集中、价格弹性 的稀土及磁材企业，以获取潜在投资收益。