稀土永磁行业专题报告之一：钕铁硼行业的供给格局-20190128-西南证券-22页_2mb

钕铁硼行业供给格局分析总结

核心内容

钕铁硼是第三代稀土永磁体，具有优异的磁性能，其最大磁能积约为第一代SmCo5的2倍，第二代Sm2Co17的1.5倍。由于其高磁能积和高内禀矫顽力，钕铁硼在电子仪器、通信设备等领域推动了产品的轻薄化和小型化发展，下游应用广泛。钕铁硼按照制造工艺可分为烧结、粘结和热压三种，其中烧结钕铁硼因磁性能优异、应用广泛成为当前重点研究对象。

主要观点

• 高端钕铁硼供给有限：高端钕铁硼的判定标准为Hcj(kOe)+(BH)max(MGOe)>60，具有较高的技术、资金、人才及认证壁垒，全球主要供应商为日本和德国的四家企业，产量占全球约10%。
• 低端钕铁硼供应过剩：低端钕铁硼技术门槛低，行业产能分散，产品同质化严重，导致市场供过于求，中小企业竞争激烈，销售毛利率不足10%。
• 行业进入壁垒高：高性能钕铁硼行业存在六大壁垒：技术壁垒、非标设计及制造壁垒、资金壁垒、客户黏性、认证壁垒和人才壁垒，限制了新进入者的发展。
• 行业增长潜力大：随着新能源汽车、节能家电、风力发电等领域的快速发展，高性能钕铁硼市场需求持续上升，行业前景广阔。
• 国内企业表现突出：国内主要企业如中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等在高端钕铁硼领域具备较强竞争力，产能利用率高，毛利率优于行业平均水平。

关键信息

钕铁硼产业链

• 上游：稀土矿开采、冶炼
• 中游：钕铁硼生产商
• 下游：消费电子、新能源汽车、工业电机、风力发电、节能设备等

高端钕铁硼主要应用领域

• 新能源汽车驱动电机
• 节能电机
• 风力发电
• 高级音像设备
• 电梯电机
• 传感器、磁共振仪等

主要企业概况

中科三环 (000970.SZ)

• 全球最大的钕铁硼永磁体制造商之一
• 拥有16000吨毛坯产能，产能利用率70%-80%
• 主要客户包括特斯拉、北汽、广汽等
• 2017年磁材收入占比99.18%，毛利率22.28%-24.78%
• 与特斯拉签署三年采购协议，受益于其超级工厂建设

正海磁材 (300224.SZ)

• 高性能钕铁硼龙头企业
• 毛坯产能6300吨，2017年产能利用率49.52%
• 控股子公司上海大郡掌握新能源汽车电机驱动系统核心技术
• 2017年磁材收入占比63.90%，毛利率24.80%
• 2018年前三季度净利润同比上升1543.80%

宁波韵升 (600366.SH)

• 国家高新技术企业，四个生产基地
• 毛坯产能10000吨，2017年产能利用率36.62%
• 主要客户包括苹果、三星、华为等
• 2017年磁材收入占比79.69%，毛利率31.11%
• 伺服电机市场占有率国内前三

金力永磁 (300748.SZ)

• 全球领先的风电应用磁钢供应商
• 毛坯产能6000吨，2017年产能利用率94.07%
• 非风电领域销售收入占比快速上升，2018年1-9月同比增长55.33%
• 研发能力强，掌握多项核心技术，如配方体系、细晶技术、一次成型技术等

风险提示

• 上游稀土原材料价格波动较大，可能影响行业利润
• 行业竞争加剧，导致毛利率下降

行业数据概览

• 行业股票家数：118家
• 行业总市值：12,695.54亿元
• 流通市值：11,629.11亿元
• 行业市盈率TTM：21.95
• 沪深300市盈率TTM：10.7

总结

钕铁硼作为第三代稀土永磁体，具有优异的磁性能，是当前磁性能最强、产量最大、应用最广的磁性材料。高端钕铁硼因高技术壁垒和高进入门槛，市场供给相对有限，主要由国外四家厂商和国内部分龙头企业主导。而低端钕铁硼因技术门槛低，市场供给过剩，导致中小企业竞争激烈，毛利率偏低。随着新能源汽车、节能家电、风力发电等领域的快速发展，高性能钕铁硼市场需求不断增长，为行业带来发展机遇。国内主要企业如中科三环、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等在高端钕铁硼领域具备较强竞争力，未来有望在新能源和高端制造领域持续受益。