20220824-东吴证券-中瓷电子-003031.SZ-2022年中报点评_消费电子业务增速亮眼_收购进程稳步推进_3页_440kb

中瓷电子（003031）2022年中报总结

核心内容概述

中瓷电子在2022年上半年实现了良好的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长27.62%和37.45%，符合市场预期。公司持续加大研发投入，推进消费电子业务的快速增长，并加快收购进程，旨在构建国内一流的半导体企业。

主要观点

1. 业务结构与增长

• 通信器件业务：仍是公司主要收入来源，2022年H1实现营收4.71亿元，同比增长25.22%，营收占比下降至74.45%。
• 消费电子业务：高速增长，实现营收0.95亿元，同比增长132.60%，营收占比提升至15.01%。
• 增长驱动因素：受益于5G智能手机、智能手表、AR/VR等消费电子领域的发展，声表晶振类外壳、3D光传感器模块外壳等产品需求旺盛。

2. 研发投入与产线建设

• 研发费用率：2022年H1为13.49%，同比增长0.74pct，显示公司对技术升级和产品竞争力的重视。
• 消费电子产线建设：截至2022年6月30日，项目工程进度为34%，建成后将形成年产消费电子陶瓷产品44.05亿件的生产能力，为消费电子业务的快速增长提供支撑。

3. 收购进展

• 收购目标：拟向中国电科十三所发行股份购买其持有的GaN通信基站射频芯片业务资产及负债，以及博威公司、国联万众的100%股权。
• 当前进展：尽职调查、审计和评估等相关工作正在加快推进，交易方案完善及确认、审批审核等工作与交易相关方和主管部门积极沟通落实。
• 战略意义：通过收购，公司有望构建覆盖GaN通信基站射频芯片与器件、SiC功率芯片及其应用、电子陶瓷等领域的综合业务体系，成为国内一流半导体企业。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为1.55亿、1.93亿、2.36亿元，净利润率保持稳定增长趋势。
• 估值指标：
  • 2022年P/E（现价&最新股本摊薄）为139.18倍；
  • 2023年P/E为111.62倍；
  • 2024年P/E为91.29倍；
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司消费电子业务的高速增长、新产线的稳步推进及收购进程的加速。

关键信息

• 财务数据：

  • 营业收入：2022年H1为6.33亿元，同比增长27.62%；
  • 归母净利润：0.78亿元，同比增长37.45%；
  • 扣非归母净利润：0.66亿元，同比增长19.97%；
  • 每股收益：0.74元/股（2022E）；
  • 市净率（P/B）：16.52倍（2022E）；
  • 总市值：215.4亿元（2022年8月24日）。

• 风险提示：

  • 收购进展不及预期；
  • 标的资产技术创新及经营风险；
  • 收购后整合情况不及预期；
  • 消费电子领域产品推进不及预期。

财务预测表（摘要）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。