电子行业深度报告：半导体设备业绩亮眼，消费电子需求回暖-20230609-万联证券-24页_2mb

半导体设备业绩亮眼，消费电子需求回暖

核心内容

电子行业在2023年一季度表现出一定的回暖迹象，尽管4月中旬至5月中旬经历回调，但自5月中旬起重新进入上涨通道。申万电子行业PE-TTM为51.13倍，处于历史中位水平。行业整体经营能力向好，经营性现金流净额同比提升。半导体设备和电子化学品等子行业表现亮眼，而光学光电子表现不佳，拖累行业整体利润。

主要观点

• 行业行情与估值：电子行业一季度行情较好，5月中旬后进入上涨通道。行业估值水平提升，处于历史中位。
• 经营能力：行业经营性现金流净额同比增长，显示经营能力有所改善。
• 库存情况：半导体存货持续增长，消费电子持续去库存，需求有所回暖。
• 营收表现：2023Q1营收同比收缩，但合同负债环比增长，预示未来营收有望恢复增长。
• 盈利变化：整体毛利率和净利率有所下滑，但半导体设备和消费电子表现较好，盈利能力相对稳定。
• 投资建议：关注半导体、消费电子、元件和光学光电子领域的投资机会，尤其是半导体设备、半导体材料、折叠屏手机、VR终端、车载面板、OLED、服务器芯片和PCB等赛道。

关键信息

1. 行业持续去库存，估值水平处于历史中位

• 行情回暖：电子行业2023年一季度上涨7.16%，其中消费电子、元件、电子化学品等子行业涨幅明显。
• 估值提升：2023年5月31日PE-TTM为51.13倍，较2022年5月9日明显提升。
• 经营现金流：2023Q1经营性现金流净额同比增长66.21%，显示经营情况改善。

2. 整体营收短期承压，半导体设备表现亮眼

• 营收收缩：2023Q1申万电子行业营收同比下滑7.59%，但合同负债环比增长。
• 营收结构：消费电子零部件及组装、面板、印制电路板和其他电子贡献主要营收，CR4合计贡献约75%。
• 半导体设备增长：半导体设备2022年和2023Q1营收同比分别增长55.11%和47.49%，受益于国产替代和晶圆厂扩建。

3. 期间费用率维稳，盈利能力略有下滑

• 毛利率变化：2022年整体毛利率为15.65%，较2021年下降2.65pct；2023Q1整体毛利率为14.18%，较2022Q1下降2.55pct。
• 费用率稳定：期间费用率基本稳定，但研发投入持续加强。
• 净利率下滑：2023Q1净利率为2.48%，较2022Q1下降3.25pct，行业整体盈利能力有所下降。

4. 行业整体利润承压，光学光电子拖累整体

• 归母净利润下滑：2022年及2023Q1归母净利润同比下滑，主要是由于营收收缩和盈利能力下降。
• 市值结构影响：中等市值及大市值标的归母净利润表现相对较好，而中小市值标的归母净利润下滑明显。
• 利润集中度提升：消费电子零部件及组装贡献主要利润，利润集中度有所提升。

5. 投资建议

• 周期性、成长性、国产替代：把握三因素共同影响下的投资机会。
• 重点赛道：
  • 半导体：重点关注设备、材料及先进封装。
  • 消费电子：关注折叠屏手机、VR终端等新品产业链。
  • 面板：关注车载面板和OLED。
  • AI大模型：关注服务器芯片、PCB等上游赛道。

6. 风险提示

• 中美科技摩擦加剧
• 消费需求不及预期
• 技术研发不及预期
• 国产化进程不及预期
• 新品销量不及预期

数据支持

• 图表1：申万电子及其二级行业指数年初至5月底涨跌幅情况。
• 图表2：申万电子2020年初至2023年5月底估值表现（PE-TTM）。
• 图表3：申万电子2020-2022年经营性现金流净额情况。
• 图表4：申万电子2021Q1-2023Q1经营性现金流净额情况。
• 图表5：申万电子2021Q1-2023Q1期末存货情况。
• 图表6：申万电子各二级子行业2021Q1-2023Q1期末存货情况。
• 图表7：申万电子2020-2022年营业收入规模及同比增速。
• 图表8：申万电子2021Q1-2023Q1营业收入规模及同比增速。
• 图表9：申万电子2021-2022年各季度营收占比。
• 图表10：申万电子2021Q4-2023Q1合同负债情况。
• 图表11：申万电子2021&2022年不同市值规模营收情况。
• 图表12：申万电子2022Q1&2023Q1不同市值规模营收情况。
• 图表13：申万电子2021&2022年个股营收同比增速区间分布。
• 图表14：申万电子2022Q1&2023Q1个股营收同比增速区间分布。
• 图表15：申万电子及其二级子行业2021&2022年营收同比增速情况。
• 图表16：申万电子及其二级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况。
• 图表17：申万电子各三级子行业2021&2022年营收同比增速情况。
• 图表18：申万电子各三级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况。
• 图表19：申万电子各三级子行业2022年&2023Q1营收贡献占比及排名情况。
• 图表20：半导体及其三级子行业2021&2022年营收同比增速情况。
• 图表21：半导体及其三级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况。
• 图表22：半导体、半导体设备、半导体材料近6个季度合同负债情况。
• 图表23：光学光电子及其三级子行业2021&2022年营收同比增速情况。
• 图表24：光学光电子及其三级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况。
• 图表25：消费电子及其三级子行业2021&2022年营收同比增速情况。
• 图表26：消费电子及其三级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况。
• 图表27：元件及其三级子行业2021&2022年营收同比增速情况。
• 图表28：元件及其三级子行业2022Q1&2023Q1营收同比增速情况。
• 图表29：申万电子及其二级、三级子行业2021&2022年毛利率情况。
• 图表30：申万电子及其二级、三级子行业2022Q1&2023Q1毛利率情况。
• 图表31：申万电子行业2020-2022年期间费用率情况。
• 图表32：申万电子行业2021Q1-2023Q1期间费用率情况。
• 图表33：申万电子及其二级、三级子行业2021&2022年净利率情况。
• 图表34：申万电子及其二级、三级子行业2022Q1&2023Q1净利率情况。
• 图表35：申万电子行业2020-2022年归母净利润及同比增速。
• 图表36：申万电子行业2022Q1&2023Q1归母净利润及同比增速。
• 图表37：申万电子行业2021-2022年各季度归母净利润占比。
• 图表38：申万电子行业2021年&2022年不同市值规模归母净利润情况。
• 图表39：申万电子行业2022Q1&2023Q1不同市值规模归母净利润情况。
• 图表40：申万电子行业2021&2022年个股归母净利润同比增速区间分布。
• 图表41：申万电子行业2022Q1&2023Q1个股归母净利润同比增速区间分布。
• 图表42：申万电子及其二级子行业2021&2022年归母净利润同比增速情况。
• 图表43：申万电子及其二级子行业2022Q1&2023Q1归母净利润同比增速情况。
• 图表44：申万电子各三级子行业2021&2022年归母净利润同比增速情况。
• 图表45：申万电子各三级子行业2022Q1&2023Q1归母净利润同比增速情况。
• 图表46：申万电子各三级子行业2022年&2023Q1归母净利润及占比情况。

总结

电子行业在2023年一季度表现出一定的复苏迹象，尽管整体营收有所收缩，但半导体设备和消费电子等子行业表现强劲。行业估值处于历史中位，经营性现金流净额同比提升，显示出行业整体的经营能力向好。半导体设备和电子化学品的合同负债环比增长，表明市场需求回暖。然而，行业整体毛利率和净利率有所下滑，光学光电子表现不佳，拖累整体利润。投资建议关注半导体、消费电子、元件等领域的投资机会，尤其是受益于国产替代和新技术需求的子行业。同时，需警惕中美科技摩擦加剧、消费需求不及预期等风险因素。