20220425-东吴证券-中瓷电子-003031.SZ-2021年年报和2022年一季报点评_消费电子业务高速增长_并购拓展第三代半导体业_3页_438kb

中瓷电子（003031）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

中瓷电子在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长，同时通过并购拓展第三代半导体业务，展现出强劲的发展潜力。公司未来仍有望受益于5G通信、消费电子及半导体行业的持续发展。

主要观点

• 业绩表现良好：
  2021年公司实现营业收入10.14亿元，同比增长24.21%；归母净利润1.22亿元，同比增长23.96%。2022年一季度营业收入2.92亿元，同比增长30.93%；归母净利润0.36亿元，同比增长26.05%。整体业绩符合市场预期。

• 消费电子业务快速增长：
  消费电子陶瓷外壳及基板业务在2021年实现营收1.22亿元，同比增长433.01%，营收占比从2020年的2.8%提升至12%，成为公司新的增长点。

• 收入结构优化：
  境内收入占比提升至80.42%，同比增长29.34%，显示公司在国内市场的竞争力增强。通信器件用电子陶瓷外壳业务虽营收占比下降至71.49%，但仍为公司核心业务。

• 产线投资与研发并重：
  截至2021年，消费电子陶瓷产品生产线累计投入1.12亿元，投资进度达33.53%。2022年公司将加快产线建设，争取早日形成产能。2021年研发投入1.41亿元，同比增长29.91%，研发费用率为13.91%，为近年来最高，主要用于光通信、无线通信和消费电子等关键领域。

• 并购拓展第三代半导体业务：
  公司于2022年1月17日宣布拟收购中国电科十三所GaN通信基站射频芯片业务，以及博威公司、国联万众的100%股权。此次收购旨在拓展公司在第三代半导体领域的布局，提升整体技术实力和市场竞争力。

• 盈利预测与估值：
  2022年和2023年归母净利润预测下调为1.55亿元和1.93亿元，主要由于研发投入增加。预计2024年归母净利润为2.36亿元。P/E（现价&最新股本摊薄）从2021年的95.39倍降至2024年的49.10倍，显示市场对其未来增长的信心。

• 投资评级：
  维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

现金流量分析

风险提示

• 收购进展不及预期；
• 标的资产技术创新及经营风险；
• 收购后整合情况不及预期；
• 消费电子领域产品推进不及预期。

市场数据

财务预测与估值分析

• 资产负债表预测：

  • 流动资产从1,011亿元增至2,146亿元；
  • 非流动资产从530亿元增至994亿元；
  • 负债合计从412亿元增至1,591亿元；
  • 所有者权益合计从1,129亿元增至1,549亿元。

• 利润表预测：

  • 营业收入持续增长，从1,014亿元增至2,175亿元；
  • 归母净利润从122亿元增至236亿元；
  • 毛利率维持在28.67%-29.69%之间；
  • 归母净利率从12.00%逐步下降至10.86%。

• 现金流量预测：

  • 经营活动现金流稳步增长；
  • 投资活动现金流为负，反映公司持续进行产线及技术投资；
  • 筹资活动现金流为正，表明公司获得资金支持。

总结

中瓷电子在2021年及2022年一季度表现出强劲的增长势头，特别是在消费电子业务领域。公司通过加大研发投入和推进并购计划，积极布局第三代半导体市场，进一步提升技术实力和市场竞争力。尽管盈利预测有所下调，但公司整体仍维持“买入”评级，显示出对未来发展持乐观态度。未来业绩增长将依赖于消费电子产线的建成和并购事项的顺利推进，同时也需关注相关风险。