20220610-国盛证券-固定收益点评_通胀无虞_对债市影响有限_6页_557kb

固定收益市场分析总结

核心内容

本文主要分析了当前国内通胀形势及对债券市场的影响，认为整体通胀压力可控，对债市影响有限，建议继续做多长久期利率债。

主要观点

通胀压力有所减缓

• CPI环比下降：5月CPI环比由上月上涨0.4%转为下降0.2%，主要由于食品价格下降。
• CPI同比增速持平：5月CPI同比增长2.1%，与上月持平，低基数因素支撑下，未来几个月CPI同比可能有所上升，但幅度有限。
• 核心CPI涨幅稳定：核心CPI同比上涨0.9%，涨幅与上月相同，显示核心通胀依然偏弱。

食品价格下降主导CPI环比下降

• 食品价格环比由涨转降：5月食品价格环比由上涨0.9%转为下降1.3%。
• 鲜菜价格大幅下降：鲜菜价格环比下降15.0%，成为CPI环比下降的主要原因。
• 蛋类与鲜果涨幅收窄：蛋类和鲜果环比涨幅从4月的6.3%和5.2%降至1.4%和1.5%。
• 猪肉价格缓慢回升：猪肉价格连续两个月环比上升，但上涨斜率放缓，预计短期不会大幅上涨。

粮食与油价上涨压力有限

• 国际粮价与油价高位运行：受俄乌冲突影响，国际粮价与油价维持高位。
• 国内价格小幅上涨：5月国内面粉、粮食制品、食用植物油价格分别上涨0.8%、0.8%和0.7%，汽油和柴油价格上涨0.6%。
• 国内储备充足：考虑到国内粮食等储备充足，未来粮食与油价大幅上涨空间不大。

PPI同比回落，但回落速度可能放缓

• PPI同比增速回落：5月PPI同比增长6.4%，增速较上月回落1.6个百分点。
• 高基数推动回落：PPI增速快速回落主要受去年高基数影响，今年5月PPI环比增长0.1%。
• 油价支撑PPI环比回升：高油价带动石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业等价格环比上涨。
• 预计PPI同比维持高位：未来五个月PPI同比将继续回落，但油价高位可能减缓回落速度，预计8月前PPI同比增速维持在6%左右。

关键信息

• 通胀压力可控：CPI同比增速预计年内高点为2.5%-2.7%，整体通胀压力无虞。
• 债市向好格局：通胀压力有限，经济下行压力大，货币宽松仍是方向，建议做多长久期利率债。
• 风险提示：疫情发展超预期、大宗商品价格超预期反弹可能对市场造成影响。

建议与展望

• 债市策略：继续看多债市，建议关注长端利率债的性价比。
• 经济基本面：经济下行背景强化债市走强趋势，货币政策仍以宽松为主，但节奏可能调整。

相关研究与图表

• 相关研究：

  1. 《固定收益点评：存单利率为何上升？》2022-06-09
  2. 《固定收益专题：御风而行——政策驱动下乘用车信用债投资机会》2022-06-08
  3. 《固定收益专题：四个角度全览山东城投——债观天下2022之山东篇》2022-06-07
  4. 《固定收益定期：20220605-国盛固收经济与债市手册》2022-06-06
  5. 《固定收益定期：市场在纠结什么，可能如何突破？》2022-06-05

• 图表目录：

  1. 图表1：CPI与核心CPI增速与上月持平
  2. 图表2：疫情缓解、物流畅通，食品价格环比下降
  3. 图表3：猪肉供给开始回落，猪肉价格预计将缓慢回升
  4. 图表4：CPI同比可能在年中左右接近2.5%-2.7%
  5. 图表5：油价上涨支撑PPI环比回升
  6. 图表6：PPI同比增速将缓慢回落

分析师信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证书编号：S0680520050001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com

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