20220610-第一创业-宏观研究_国内通胀压力继续回落而美国通胀压力仍大_7页_684kb

报告摘要

分析师：李怀军
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2022年5月，中国CPI同比保持稳定，PPI同比继续回落，PPI与CPI的差距持续缩小，对中下游企业经营有利。与此同时，美国通胀压力仍然较大，尤其是交通运输和住宅价格对CPI影响显著，劳动力成本持续高位，通胀回落缓慢。

5月CPI环比为0.4%，其中食品价格环比下跌1.3%，是主要拖累因素。
- 蔬菜价格下跌15%，影响CPI下跌0.36个百分点。
- 水产品价格下跌1%，影响CPI下跌0.02个百分点。
- 猪肉价格上涨5.2%，影响CPI回升0.06个百分点。
- 鲜果价格上涨1.5%，影响CPI回升0.03个百分点。
- 蛋类价格上涨1.4%，影响CPI回升0.01个百分点。
- 粮食价格上涨0.5%，影响CPI回升约0.01个百分点。
非食品价格环比为0.1%，较上月回落0.1个百分点。
核心CPI环比为0.0%，同比保持0.9%，表明CPI波动主要由食品价格驱动。

5月PPI同比为6.4%，较4月回落1.6个百分点。
生产资料同比为8.1%，较4月回落2.2个百分点。
生活资料同比为1.2%，较4月回升0.2个百分点。
PPI环比为0.5%，较4月回落0.8个百分点。
- 生产资料环比为0.1%，较4月回落0.7个百分点。
- 生活资料环比为0.3%，较4月回升0.1个百分点。
上游行业价格回落明显：
- 采掘价格环比为-0.1%，较4月回落2.1个百分点。
- 原材料价格环比为0.1%，较4月回落1.3个百分点。
- 加工工业价格环比为0.1%，较4月回落0.3个百分点。
主要行业变动：
- 上游：煤炭开采和洗选业下跌1.1%，有色金属采选矿业下跌1.3%，黑色金属矿采选业下跌0.5%。
- 中游：石油、煤炭及其他燃料加工业上涨0.9%，化学原料及化学制品制造业上涨0.6%，化学纤维制造业上涨0.8%。
- 下游：纺织业下跌0.1%，汽车制造业下跌0.1%。

美国CPI主要由住宅（42%）、交通运输（17%）和食品饮料（15%）构成，三项合计占比约75%。
5月美国CPI环比为0.4%，较4月回落0.7个百分点。
- 住宅环比为0.6%，较4月回落0.1个百分点。
- 食品饮料环比为1%，与4月持平。
- 交通运输环比为0.9%，较4月回落3.9个百分点，是CPI环比回落的主要原因。
交通运输价格与NYMEX汽油价格高度正相关：
- 4月NYMEX汽油价格环比下跌1.1%，5月则大幅上涨16.2%。
- 预计5月美国交通运输价格将上涨约3%，对CPI形成上拉压力。
劳动力成本方面：
- 5月美国私人非农平均周薪环比上涨0.3%，同比上涨5.2%，表明劳动力供应紧张未缓解。
整体判断：
- 美国通胀回落将是一个缓慢过程。
- 美联储将在年内采取较为强硬的货币政策应对高通胀。