20240909-国盛证券-固定收益点评_核心通胀走低_利率有待下行_7页_557kb

固定收益点评: 核心通胀走低,利率进入下行周期

一、宏观经济数据回顾

1. 通胀数据表现

   • CPI同比涨幅由0.6%（上月）回升至0.6%，其中翘尾因素贡献-0.3%，新涨价因素贡献0.9%。核心CPI同比涨幅从上月高位回落至0.3%。
   • PPI同比降幅扩大至-1.8%，较上月扩大1个百分点，受能源价格下跌及工业需求疲软拖累。核心CPI环比上涨0.4%，涨幅较上月有所回落。

2. 价格驱动因素

   • CPI环比回升：高温洪涝天气推高鲜菜、鲜果等食品价格，猪肉环比上涨73%，带动核心通胀略有回升。
   • PPI下行压力：制造业需求走弱，黑色系工业品价格共振下行，石油、天然气采选业环比下降43%。

二、货币政策展望

1. 利率下行需求

   • 实际利率仍处于较高水平，消费与投资需求受制约，降息预期增强。实体经济走弱需要宽松政策提升长端资产性价比。
   • 随着需求疲软的延续，利率有进一步下行空间，10年国债利率或降至2.2%以下，存单利率或跌至1.85%附近。

2. 资产配置建议

   • 建议增配长端利率与存单资产，把握政策宽松窗口期。随着经济压力加大，政府债券供给减少，存款利率下行风险降低。

三、风险提示

• 政策超预期调整：宽松政策力度或节奏变化；
• 海外经济风险：欧美衰退可能影响国内需求；
• 市场超预期波动：大宗商品价格与资产价格波动加剧。

综上，短期通胀回升趋缓，货币政策宽松倾向明确，利差扩大与利率下行预期或推动长端利率与存单资产表现。（617字）