> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中炬高新（600872.SH）总结 ## 核心内容 中炬高新（600872.SH）在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，公司营业收入和净利润均实现显著提升，表明其在改革和市场拓展方面取得积极成效。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026年半年报显示，公司实现营业收入25.42亿元，同比增长19.23%；归母净利润4.14亿元，同比增长61.25%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长39.38%。其中，2026年第二季度（Q2）营业收入12.2亿元，同比增长18.5%；归母净利润1.5亿元，同比增长99.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长54.4%。 - **产品结构优化**：调味品主业恢复良好，其中酱油、鸡精鸡粉等核心产品毛利率同比提升，推测成本控制和运营优化是主要因素。其他产品如食用油和非调味品类产品收入分别同比增长82.2%和56.6%，显示产品线多元化发展。 - **渠道增长显著**：分销和直销渠道收入分别同比增长10.9%和143.1%，直销渠道增长尤为突出，带动整体收入扩张。 - **区域发展不均衡**：东部、南部、中西部和北部区域收入分别同比增长11.4%、10%、40%和12.5%，其中中西部区域恢复表现最为突出。 - **改革红利释放**：公司持续推进渠道健康化建设，优化经销商库存，费用结构优化明显，销售、管理费用率分别同比下降0.05和0.64个百分点，盈利能力持续增强。 - **并购拓展新业务**：公司已完成对四川味滋美食品的战略性并购，预计将在复调品类和餐饮渠道实现资源协同，为未来增长提供新动力。 - **盈利预测稳健**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.01亿元、8.21亿元和9.22亿元，年均增长率分别为31%、17%和12%，对应PE分别为20倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。 - **财务状况良好**：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。资产和权益规模不断扩大，公司资本结构优化。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 5,519 | 4,200 | 5,194 | 5,734 | 6,293 | | 净利润(百万元) | 893 | 537 | 701 | 821 | 922 | | EPS(元/股) | 1.16 | 0.70 | 0.91 | 1.07 | 1.20 | | 市盈率(P/E) | 15.5 | 25.8 | 19.7 | 16.8 | 15.0 | | 市净率(P/B) | 2.5 | 2.4 | 2.1 | 1.9 | 1.8 | ### 财务比率分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -23.9% | 23.7% | 10.4% | 9.7% | | 归母净利润增长率 | -39.9% | 30.5% | 17.2% | 12.2% | | 毛利率 | 39.2% | 37.2% | 37.3% | 37.5% | | 净利率 | 12.8% | 13.9% | 14.4% | 14.7% | | ROE | 9.0% | 10.5% | 11.3% | 11.6% | | ROIC | 12.6% | 15.0% | 15.7% | 15.8% | | 资产负债率 | 25.7% | 24.3% | 22.2% | 21.3% | | 流动比率 | 2.8 | 3.1 | 3.5 | 3.7 | | 速动比率 | 2.0 | 2.2 | 2.5 | 2.8 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | | 应收账款周转天数 | 29 | 9 | 0 | 0 | | 存货周转天数 | 209 | 170 | 175 | 170 | | 每股收益 | 0.70 | 0.91 | 1.07 | 1.20 | | 每股经营现金流 | 0.83 | 1.57 | 0.54 | 1.13 | | 每股净资产 | 7.56 | 8.45 | 9.21 | 10.09 | | P/E | 26 | 20 | 17 | 15 | | P/B | 2 | 2 | 2 | 2 | | EV/EBITDA | 41 | 33 | 30 | 27 | ### 基本数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 日期 | 2026-09-10 | | 收盘价 | 17.95元 | | 总股本/流通股本(百万股) | 774.29/770.99 | | 流通A股市值(百万元) | 13,839.23 | | 每股净资产(元) | 7.20 | | 资产负债率(%) | 31.84 | | 一年内最高/最低价(元) | 22.21/16.57 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司业绩增长稳健，盈利弹性持续释放，改革红利初现，未来增长潜力较大。 ## 风险提示 - 食品质量安全风险 - 需求改善不及预期 - 原料价格大幅波动 - 市场竞争加剧 ## 团队成员 - 龚源月 (S0210526030001) - 韦香怡 (S0210526080004) ## 相关报告 1. 改革成效初步显现，期待红利持续释放——2026.04.22 2. 全年业绩平稳收官，内生增长与外延扩张双轮驱动——2025.04.09 3. Q3业绩大幅增长，高弹性有望延续——2024.10.26 ## 分析师声明 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，反映了其研究观点，不涉及任何形式的补偿。 ## 一般声明 本报告仅供华福证券客户使用，不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。 ## 特别声明 本公司及其关联机构可能持有相关公司证券，投资者不应将本报告视为唯一参考依据。 ## 投资评级声明 | 类别 | 评级 | 评级说明 | |------|------|------| | 公司评级 | 买入 | 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 | | 行业评级 | 强于大市 | 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 | ## 联系方式 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn