20170831-兴业研究-飓风Harvey专题_一样的飓风_不一样的油价_17页_1mb

飓风Harvey对美国石化行业及油价影响分析总结

核心内容

本报告分析了2017年飓风Harvey对美国石化行业及油价的影响，并将其与2005年Katrina、Rita和2008年Gustav、Ike等历史飓风进行了对比，揭示了油价表现与飓风影响之间的变化逻辑。

主要观点

• 飓风对油价影响的差异：与2005年和2008年的飓风相比，2017年Harvey飓风虽然强度较大，但油价却出现下跌，而汽油价格则上涨。
• 影响因素不同：过去飓风主要影响原油生产，而本次主要影响炼厂加工，同时国内管道运输格局的变化也对油价产生了新的影响。
• 管道运输格局转变：页岩革命后，美国原油运输格局由“南油北上”转为“北油南下”，导致库欣交割地库存压力增加，进一步压低WTI油价。
• 供需面变化：炼厂受影响程度大于原油生产，但原油生产影响较小，因此整体对油价影响中性偏空。

关键信息

飓风等级与影响

• 飓风分为1至5级，三级及以上为大型飓风，具有较强的破坏力。
• 21世纪以来，共有8次三级及以上飓风登陆美国本土，其中3次对石化行业造成重大影响，包括2005年的Katrina和Rita，以及2017年的Harvey。

油价表现对比

汽柴油价格表现对比

原油生产影响

• 2005年Katrina：墨西哥湾原油产量下降至约150万桶/日，占全美产量的28.83%。
• 2008年Gustav：墨西哥湾原油产量下降至约130万桶/日，占全美产量的26.61%。
• 2017年Harvey：墨西哥湾原油产量下降约24.5%，占全美产量的4.3%，影响程度明显低于前两次。

炼厂加工影响

• 2005年Katrina：墨西哥湾沿岸炼厂关停约250万桶/日，占墨西哥湾炼油能力的约39.9%。
• 2008年Gustav & Ike：影响较小，主要出于预防关闭，恢复较快。
• 2017年Harvey：目前炼厂关停量为387.1万桶/日，占墨西哥湾炼油能力的39.9%，全美炼油能力的20.9%，影响程度超过Katrina。

管道运输格局变化

• 页岩革命后，美国原油运输格局由“南油北上”转为“北油南下”。
• 飓风导致库欣至墨西哥湾的管道中断，造成页岩油产区原油向库欣输送受阻，库存累积，压低WTI油价。
• 受影响管道：
  • Bridge Tex: 300千桶/日
  • Longhorn: 270千桶/日
  • KMCC: 230千桶/日
  • 总计：1160千桶/日

短期油价展望

• 飓风影响后，供需面恢复通常需要数周时间。
• 本次Harvey对炼厂影响较大，但原油生产影响较小，因此油价承压。
• 预计9月接下来的数周，美国原油供需面仍将维持弱势。
• 但资本市场反应可能提前，油价或维持弱势震荡。
• 随着炼厂恢复和管道运输逐步恢复，油价有望重新向好。

结构总结

• 1.1 飓风等级定义：根据SSHS，三级及以上飓风具有较强破坏力，可能对石化行业造成显著影响。
• 1.2 历史飓风对石化行业影响：2005年Katrina和Rita对石化行业影响较大，2017年Harvey影响则有所变化。
• 2.1 油价表现差异：Harvey期间油价下跌，而汽油价格上涨。
• 2.2 飓风对石化行业影响对比：Harvey对炼厂影响大于原油生产，整体对油价影响偏空。
• 2.3 管道运输格局变化：北油南下格局导致库存累积，压低WTI油价。
• 2.4 短期油价展望：油价或维持弱势震荡，等待供需面恢复。

关键结论

• 飓风对油价的影响不再单一，需结合生产、炼厂、运输等多方面因素分析。
• 随着美国石化行业应对能力提升及运输格局变化，油价对飓风的反应趋于复杂。
• 本次Harvey对炼厂影响较大，但原油生产影响较小，叠加管道中断，导致油价承压。
• 预计短期内油价仍将承压，但长期来看，随着炼厂和管道恢复，油价有望反弹。