20230626-太平洋-半年度回顾与展望_数往知来_静待花开终有时_26页_2mb

回顾与判断验证

• 确认部分前瞻性判断，如中国弱复苏、美股强于欧新兴，TMT与AIGC配置价值。
• 全年配置主线未变：黄金回落至1600-1800美元区间，商品弱势，美元上行。
• 错误反思：对SVB破产事件过度依赖美债利率作为基准，现强调框架构建与预期差捕捉。

美国经济与货币政策

• 可能超预期紧缩：基于高基数通胀、房地产热度、信贷收紧滞后、消费支撑。
• 9月SEP可能继续加息，利率路径短期或至55%-57.5%，长期不排除高点超6%。

欧洲经济与货币政策

• 早于美国衰退：花旗经济意外指数信号持续走低，德国制造业衰退更甚。
• 欧央行转向超美联储，二季度末欧洲通胀数据驱动货币政策调整。

中国复苏现状

• 复苏弱定价充分：中债收益率低位震荡，服务业延续复苏。
• 押注经济更差预期成本高，政策支持预期强化，维持阶段反弹判断。

大类资产配置

• 美股强于欧新兴：科技龙头受益于AIGC商业化。
• 美元续涨、商品承压，黄金支撑区间在1600-1800美元，地缘缓和可能减缓冲压力。

风险提示
原油超预期、黑天鹅事件、地缘政治与政策不及，保持组合灵活性应对尾部风险。