策略研究：守得云开见月明，静待花开终有时-20231009-英大证券-61页_2mb

A股市场2023年前三季度回顾与四季度展望总结

核心内容

本报告总结了2023年前三季度A股市场的表现、运行逻辑以及四季度的展望，强调了政策支持、宏观经济复苏、货币政策宽松、市场估值与供需关系等关键因素对市场走势的影响。同时，报告也分析了四季度市场可能的机遇与挑战。

主要观点

1. 风险因素

• 国内经济复苏力度不及预期。
• 海外通胀与加息超预期，以及经济衰退风险。
• 房地产行业风险可能传导至金融行业，进一步加剧经济风险。

2. 市场表现

• 2023年前三季度，A股市场整体呈现“冲高回落”态势。
• 上证综指上涨0.69%，深证成指下跌8.23%，创业板指数下跌14.61%，科创50指数下跌7.51%。
• 行业板块涨少跌多，通信、传媒、计算机等TMT板块表现较好，而商贸零售、美容护理、房地产等板块表现不佳。
• 个股方面，涨多跌少，约55%的个股上涨，部分个股涨幅超50%，但也有353只个股跌幅超30%。

3. 市场运行逻辑

• 宏观经济：欧美经济衰退担忧仍在，国内经济复苏动能逐步增强，政策持续发力有助于经济回暖。
• 货币政策：海外紧缩接近尾声，国内货币政策有望延续宽松，但空间受限。
• 市场估值：蓝筹股估值仍处于历史偏低水平，具备配置价值。
• 供需关系：股票市场需求受居民资金、公募基金、长期资金、理财资金、境外资金、回购资金等多方面推动，供给端则受IPO、再融资、减持、退市等影响，监管层推动投融资两端动态平衡。

关键信息

一、2023年前三季度市场回顾

（一）指数表现

• A股整体震荡，分化明显。
• 创业板指数受权重股宁德时代下跌拖累，表现偏弱。
• 市场情绪波动较大，政策预期与实际效果的落差影响指数走势。

（二）行业表现

• 涨幅前列：通信（34.61%）、传媒（20.51%）、计算机（12.64%）。
• 跌幅前列：商贸零售（-24.25%）、美容护理（-20.46%）、房地产（-14.61%）。
• TMT板块在上半年表现亮眼，但三季度性价比下降，四季度或有交易性机会。

（三）个股表现

• 涨幅超50%的个股有362只，涨幅在50%-20%的有939只。
• 跌幅超30%的个股有353只，整体市场呈现结构性行情。

二、2023年四季度市场运行逻辑

（一）宏观经济

• 国内经济复苏动能增强，政策持续发力。
• 三季度经济数据优于预期，四季度有望继续回暖。
• 欧美经济衰退担忧仍在，但美联储加息接近尾声。

（二）货币政策

• 国内货币政策偏宽松，降准释放流动性。
• 外部环境宽松，四季度可能仍有降准降息空间。
• 10年期国债收益率下降趋势趋缓，预计四季度可能反弹。

（三）市场估值

• 蓝筹股估值偏低，具备配置价值。
• 低估值高股息率、受益“国企估值重塑”的央企值得关注。

（四）供求关系

• 需求端：居民资金有望净流入，公募发行规模边际改善，长期资金成为重要增量。
• 供给端：IPO、再融资节奏放缓，减持规模下降，退市频率加快。

三、2023年四季度市场展望

（一）大势研判

• A股处于中长期底部区域，战略配置机会凸显。
• 市场风格将转向均衡，赛道、成长、周期均有机会。
• 科创北板有望迎来活跃机会。

（二）行业配置

1. 医药生物：具备配置价值。
2. 新能源：反弹需求明显。
3. 半导体：产业链有望迎来周期反转。
4. 顺周期行业：经济复苏中受益。
5. 汽车：产销回暖趋势延续。
6. 券商：活跃资本市场政策加持，有望活跃。
7. 房地产：政策效果显现，有望迎来阶段性行情。
8. 高股息率：受益于“国企估值重塑”，重点关注低估值、高股息、现金流充裕的公司。
9. 泛TMT板块：交易性机会为主。

（三）主题投资

1. 5.5G概念：关注相关设备及解决方案公司。
2. 智能停车：行业景气向上，关注立体车库标的。
3. 工业母机：符合国家政策导向，具备长期价值。
4. 数字经济：数据成为新生产要素，中长期方向明确。
5. 军工：政策支持，业绩确定性高，地缘冲突加持。
6. 国企价值重估：政策支持下具备投资机会。

图表目录

• 图1：2023年前三季度主要指数表现
• 图2：2023年前三季度申万行业类表现（%）
• 图3：2023年四季度市场运行逻辑
• 图4：上证指数与GDP增速走势
• 图5：CPI、PPI同比、环比（月）
• 图6：PMI和财新PMI（月）
• 图7：固定资产投资完成额：累计同比
• 图8：消费品零售总额：当月同比
• 图9：存款准备金率（%）
• 图10：货币供应量M1和M2增速
• 图11：社会融资规模（亿）
• 图12：外汇占款（亿）

总结

整体来看，2023年前三季度A股市场在政策推动与经济复苏的双重影响下，呈现出震荡分化格局。四季度，随着政策效果显现与外部环境改善，市场有望迎来筑底回升。行业配置上，医药、新能源、半导体、顺周期、汽车、券商、房地产、高股息率等板块具备投资机会。主题投资方面，5.5G、智能停车、工业母机、数字经济、军工等方向值得重点关注。市场风格将转向均衡，投资者应关注政策导向与估值修复的双重机会。