20150803-申万宏源-2015下半年轻工制造行业投资策略_大浪淘沙始见金_关注制造业转型升级_38页_1mb

轻工制造行业2015下半年投资策略总结

核心内容

2015年下半年，轻工制造行业面临宏观经济压力，整体表现不佳，但部分公司通过转型升级实现了良好发展。报告重点分析了行业现状、制造业升级趋势及个股推荐策略，为投资者提供投资参考。

主要观点

• 行业表现：轻工行业上半年实体运营表现不佳，但地产产业链和家居出口表现亮眼，显示出一定的复苏迹象。
• 高Beta特性：轻工板块具有高Beta特性，市值小、民营企业占比高、转型动力强，使得其在市场波动中容易成为资金炒作对象。
• 制造业升级：轻工行业正从制造向服务转型，通过信息化和互联网技术重构供应链体系，提升附加值。
• 投资策略：建议关注“稳稳的幸福”系列公司及具有转型潜力的主题股，结合估值安全边际和催化剂因素进行投资决策。

关键信息

1. 轻工行业上半年表现回顾

• 实体经营乏力：轻工行业整体收入增速回落，包装行业下游行业增速低迷。
• 地产销售回暖：15H1房地产销售回暖，带动家居行业受益，同时家居出口增速因美国经济企稳大幅回升。
• 个股表现：轻工行业在6月15日前整体涨幅居全市场第三，但在6月15日至7月8日下跌中，多数个股跌幅超过50%。

2. 制造业升级，实现穿越周期的成长

2.1 信息化重构供应链体系

• 柔性化生产：如定制家居行业，通过C2B模式实现柔性化制造，提升对用户个性化需求的响应速度。
• 互联网包装平台：整合碎片化需求和分散产能，挖掘长尾市场潜力。

2.2 商业模式升级，制造向服务转型

• 一体化服务供应商：通过整合制造与服务，提升附加值，增强客户粘性。
• 代表公司：奥瑞金、索菲亚、劲嘉股份等，分别在包装、家居、印刷等行业中实现转型。

3. 个股推荐：稳稳幸福+主题转型

3.1 索菲亚（002572）

• 推荐理由：定制家居拓展空间广阔，供应链效率优势显著。
• 盈利预测：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.74/1.01/1.33元，PE分别为48/35/27倍。
• 目标价：建议买入，第一目标价为45元，对应15年45倍PE，预计目标市值400亿元。

3.2 奥瑞金（002701）

• 推荐理由：包装行业第一大平台化服务商，业务半径持续拓展。
• 盈利预测：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.82/1.08/1.44元，PE分别为33/25/19倍。
• 目标价：建议买入，目标市值500亿元，第一目标价为24元。

3.3 美克家居（600337）

• 推荐理由：无缝零售体系和“多品牌”“大家居”战略转型升级。
• 盈利预测：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.36/0.47/0.63元，PE分别为44/34/25倍。
• 目标价：建议买入，第一目标价19元，对应16年30倍PE。

3.4 晨鸣纸业（000488）

• 推荐理由：金融板块盈利能力突出，市场化国企改革加快推进。
• 盈利预测：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.38/0.50/0.61元，PE分别为21/16/13倍。
• 目标价：建议增持，目标市值200亿元，建议买入晨鸣B和H。

3.5 东港股份（002117）

• 推荐理由：电子发票进入爆发期，高管积极增持。
• 盈利预测：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.63/0.86/1.11元，PE分别为55/40/31倍。
• 目标价：建议增持，第一目标价45元。

3.6 劲嘉股份（002191）

• 推荐理由：深耕精品包装产业链，布局智能健康产业。
• 盈利预测：预计2015/2016/2017年EPS分别为0.59/0.80/1.06元，PE分别为44/33/24倍。
• 目标价：建议买入，第一目标价24元。

4. 下半年选股策略：四大坐标体系

• 有成长：关注主业升级转型，围绕核心能力圈进行战略调整。
• 有估值：在震荡市中寻找估值安全边际，参考历史估值区间和PEG。
• 有催化剂：关注业务事件兑现、股东治理改善等催化剂。
• 有动力：关注定增、员工持股、股权质押等，为公司提供安全边际。

5. 次新股关注

• 晨光文具（603899）：学生文具第一品牌，品牌渠道优势显著。
• 好莱客（603898）：定制衣柜领先企业，受益于定制行业快速成长。
• 曲美股份（603818）：大家居综合品类运营商，品牌优势突出。
• 新通联（603022）：一体化包装服务供应商，具备成长潜力。

6. 盈利预测表

• 造纸行业：晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳林纸等公司盈利预测和估值数据。
• 包装印刷行业：奥瑞金、劲嘉股份、东港股份等公司盈利预测和估值数据。
• 家具行业：索菲亚、美克家居、喜临门等公司盈利预测和估值数据。

投资建议

• 稳稳的幸福：推荐奥瑞金、索菲亚、美克家居、劲嘉股份、晨鸣纸业等公司，具备稳健经营和战略升级优势。
• 主题转型：关注电子发票、智能包装、定制家居等转型主题，建议买入相关个股。
• 次新股机会：建议关注晨光文具、好莱客、曲美股份、新通联等次新股，因其具备成长潜力和市场机会。

法律声明

• 本报告为申万宏源证券研究所撰写，仅限客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级进行决策。
• 市场有风险，投资需谨慎。