船舶行业需求端专题报告：复苏大周期已至，大浪淘沙始见金-20230925-德邦证券-47页_2mb

船舶行业需求端专题报告总结

核心内容

本报告分析了船舶行业正处于一个复苏大周期，其核心驱动力包括老旧船舶更新换代、环保政策推动以及能源结构转型带来的新增需求。随着国际海事组织（IMO）对船舶碳排放的严格要求，船舶更新周期提前，推动行业需求上升。LNG运输船作为未来航运的绿色发展方向，预计将迎来快速增长。

主要观点

1. 船舶更新周期

• 船舶平均寿命下降，拆解寿命中枢下移，预计下一轮更新需求高峰将在2036年出现。
• 油船、散货船和集装箱船的更新需求高峰分别为2033年、2037-2038年和2030年。
• 2021年集装箱船新接订单达到历史最高分位，表明行业景气度显著提升。

2. 环保政策加速更新

• 2023年起，船舶需满足EEXI和CII要求，CII每年逐步收紧，2023年折减5%，2024年7%。
• 环保政策是推动船舶更新换代的重要催化剂，如限硫令、单壳油轮淘汰政策等。
• LNG船成为当前过渡时期的首选燃料，但其减排效果受限于甲烷逃逸问题，需关注零碳燃料的不确定性。

3. LNG运输船需求上升

• 全球天然气需求将持续增长，预计2045年将占能源需求的24.4%。
• LNG船订单大幅增加，2022年全球LNG船新签订单达170艘，金额达337.43亿美元。
• 中国在LNG船制造方面取得突破，沪东中华成为国内LNG船制造主力，市场份额显著提升。

关键信息

1. 船舶更新需求

• 散货船约90%运力需更新，更新需求达8.5亿载重吨。
• 油船和集装箱船更新需求分别约为4.54亿和2.04亿载重吨。
• 2022年全球LNG船订单量激增，达到182艘，是2021年的两倍以上。

2. 环保政策影响

• CII每年逐步折减，2023年要求比2019年提高5%，2024年提高7%。
• 使用LNG燃料的集装箱船CII评级并不理想，部分为C或E级，显示减排效果有限。
• LNG燃料存在甲烷逃逸问题，温室效应相当于其自身排放的一半。

3. 造船周期与股价表现

• 船舶行业周期复苏分为四个阶段：量价齐升、量降价升、量升价平、量降价跌。
• 2020年底至2021年底，中国船舶新接订单同比+164.9%，船价同比+22%，股价上涨显著。
• 2023年6月新接订单增长显著，可能进入量升价平阶段。

投资建议

重点关注公司

• 中国船舶：中船集团核心军民品主业上市公司，整合核心资产，引领高精尖技术发展，2023年新接订单增长显著。
• 亚星锚链：全球链条行业龙头，专注船用锚链与海工系泊链，自主研发打破国外垄断。
• 中国动力：整合中船集团柴油机业务，提升市场竞争力，是国内中大型船舶主机业务龙头。
• 杭齿前进：我国专业设计、制造齿轮传动装置的大型骨干企业，综合实力强。
• 中船防务：中船集团下属骨干造船企业，在军品和民品领域均处于领先地位。

风险提示

• 新接订单低于预期：航运市场和国际原油价格波动较大，可能影响订单量和价格。
• 原材料价格波动：钢材等材料价格高位运行，对成本和盈利构成挑战。
• 汇率波动：船厂合同多以外币结算，汇率波动可能影响业绩。

板块公司估值

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

信息披露

• 分析师简介：俞能飞，德邦证券智能制造组组长，机械设备首席分析师，擅长挖掘高弹性标的。
• 研究助理简介：卢大炜、唐保威，分别负责不同行业研究。
• 免责声明：本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。