制造行业：从底层逻辑把握制造业投资机会，大浪淘沙，聚焦龙头-20201126-华安证券-58页_2mb

报告摘要

本报告围绕机械行业的五大投资主线展开，包括国产替代、机器替人、消费升级、新能源革命和制造业服务化，并以工程机械、工业自动化和半导体设备三大子行业为例，深入分析其投资逻辑与未来趋势。

机械行业“大而杂”：机械设备行业作为中游制造业，下游众多且相互割裂，行业整体呈现“大而杂”的特征，难以形成“复利”效应。因此，建议从底层逻辑出发，精选赛道和个股。
五大投资主线：
- 国产替代：主要分为供应链安全（如半导体设备）和制造业比较优势（如板式家具、缝纫设备）。
- 机器替人：因人工成本上升和人口红利消失，推动智能制造转型，涉及工程机械、工业机器人、机床等。
- 消费升级：推动更美好的生活，如电动两轮车、电动升降桌、护理床、服务机器人等。
- 新能源革命：绿色经济背景下，光伏、锂电设备成为重点。
- 制造业服务化：中国制造业全球化品牌输出，推动检测服务设备发展。
短期与中期趋势：
- 短期内，疫情促使制造业转型，加速机器替人趋势，尤其是小挖和中挖销量超预期。
- 中期来看，更新需求成为行业“安全垫”，同时受益于城镇化建设和出口增长。
- 长期来看，人口红利消失和工程师红利释放将推动机器替人趋势，行业进入“黄金十年”。
投资策略：聚焦龙头：在存量市场中，龙头企业凭借资金、规模、研发等优势，持续扩大市场份额，投资更偏向头部企业。

国产替代加速：由于供应链安全问题，国产替代进入窗口期，2021年中国大陆半导体设备市场预计超千亿。
设备国产化率低：目前整体国产化率不足15%，尤其是高端设备。
政策支持：国家出台专项政策支持半导体设备发展，推动产业链自主可控。
行业催化剂：5G、AIOT、半导体产能转移、贸易摩擦等因素加速国产替代进程。
投资建议：建议重点关注北方华创，推荐中微公司、至纯科技、芯源微、盛美股份、华海清科、华峰测控、长川科技、精测电子。