20220514-上海证券-2022年4月份金融数据点评_货币高增后临快落_11页_1mb

上海证券金融数据点评总结

核心内容

2022年4月中国金融数据呈现出信贷与货币增速的显著分化：信贷增长低于市场预期，而货币增长则超预期回升。这一分化主要由疫情对金融机构日常运营的影响以及基数效应共同导致。分析认为，这种异常波动不具备持续性，随着疫情防控的推进，信贷和社会融资规模的增长将逐步恢复。

主要观点

• 信贷与货币增速分化：4月份人民币贷款同比少增8231亿元，而M2同比增速达到10.5%，显著高于市场预期。
• 信贷与社融将恢复：受疫情影响，金融机构业务节奏被打乱，导致信贷和社融增长回落，但预计年中前后将全面恢复。
• 货币高增不可持续：当前M2高增长主要源于2021年同期的季节性回落，未来1-2个月内将回归正常区间（9.0%-10.0%）。
• 利率走势趋于平衡：结构性货币政策推动融资利率下降，但受“存量过多、增量不足”格局影响，利率下降过程缓慢，将出现波动和均衡状态。
• “双降”政策仍有空间：年内仍可能实施降息和降准政策，但短期受地缘政治和通胀压力影响，政策出台可能有所延后。

关键信息

4月金融数据概览

• 广义货币（M2）：2022年4月末M2余额249.97万亿元，同比增长10.5%，增速比上月和去年同期分别高0.8个和2.4个百分点。
• 狭义货币（M1）：同比增长5.1%，比上月高0.4个百分点，比去年同期低1.1个百分点。
• 人民币贷款：4月份新增6454亿元，同比少增8231亿元。
  • 住户贷款减少2170亿元，其中住房贷款减少605亿元。
  • 企（事）业单位贷款增加5784亿元，其中中长期贷款增加2652亿元。
• 人民币存款：4月份新增909亿元，同比多增8161亿元。
• 社会融资规模：4月为9102亿元，同比少增9468亿元，各分项融资均有较大回落。

数据分化原因

• 疫情冲击：疫情对金融机构业务运作造成影响，导致信贷和社融增长回落。
• 基数效应：2021年同期M2季节性回落，使得2022年4月M2增速显著上升，但不具备持续性。

融资利率走势

• 中小企业融资利率下降：受楼市政策调整和结构性货币政策影响，中小企业融资利率有所下降。
• 利率进入平衡区：市场融资利率将维持平稳中的小幅波动，短期进入平衡运行状态。
• 民间借贷利率走平：温州民间借贷利率趋于平稳，反映中小企业融资环境逐步改善。

事件预测

• 货币增速将回落：4月M2高增长是基数效应所致，未来将回落至正常区间。
• “双降”政策仍可期：年内可能继续实施降息和降准政策，但短期受地缘政治和通胀压力影响，政策节奏可能有所延后。

风险提示

• 俄乌冲突扩大化：可能引发国际大宗商品市场动荡，影响国际金融市场。
• 中国通胀超预期上行：疫情反复和大宗商品价格高位可能推升通胀，带来货币政策的不确定性。
• 国际金融形势变化：海外货币政策转向可能对国内流动性环境和市场利率产生影响。

图表概览

• 图1：中国社融、信贷新增规模变化（月，亿元）
• 图2：社会融资各项目增长变化（当月值，亿元）
• 图3：广义货币规模和新增信贷规模变化（当月值，亿元）
• 图4：广义货币规模变化（月，亿元）
• 图5：新增信贷的部门变化（当月值，亿元）
• 图6：温州民间借贷利率运行走平（月/民间融资综合利率：%, Average-10D）

表格概览

• 表1：2022年4月中国信贷和货币市场预测情况（亿元, %）
  • 信贷增长预测：中位数14150亿元，平均值14980亿元，高值16000亿元，低值13000亿元。
  • M2增长预测：中位数9.9%，平均值9.9%，高值10.2%，低值9.5%。
  • 贷款余额增长预测：中位数11.4%，平均值11.4%。

分析师信息

• 胡月晓：分析师，联系方式：021-53686171 / huyuexiao@shzq.com / SAC编号：S0870510120021
• 陈彦利：分析师，联系方式：021-53686170 / chenyanli@shzq.com / SAC编号：S0870517070002

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，基于6个月内股价表现与基准指数的对比。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，基于12个月内行业基本面与指数表现。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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