20220514-西部证券-2022年4月金融数据综述_负债端不是核心矛盾_6页_260kb

2022年4月金融数据总结

核心结论

2022年4月金融数据显示，实体部门债务余额同比增速录得 9.9%，低于前值 10.3%，回落幅度大于预期。整体来看，负债端并未成为市场核心矛盾，资产端受到疫情冲击更为显著。

各部门债务情况分析

家庭部门

• 4月负债增速为 8.9%，前值为 10.1%。
• 负债增速下行空间已不大，表明房地产市场已阶段性企稳。
• 家庭存款余额同比增速为 12.2%，较前值 11.1% 有所上升。

政府部门

• 4月负债增速为 12.3%，与前值持平。
• 高频数据显示，5月末政府负债增速或继续平稳运行。
• 政府存款余额同比增速为 11.3%，前值为 25.2%，显示财政扩张力度尚可。

非金融企业

• 4月负债增速为 9.2%，前值为 9.4%。
• 中长期贷款余额增速大幅下降 0.7个百分点至 11.7%。
• 短期贷款、票据、非标融资（信托贷款、委托贷款、未贴现票据）及信用债余额增速均有不同程度上升。
• PPI同比增速继续下行，预计已于2021年10月见顶，非金融企业融资意愿难有明显改善。

金融机构

• 4月债务余额同比增速为 13.6%，前值为 15.5%。
• 金融机构债务占广义金融机构债务规模约三成，代表性较弱。
• 4月广义金融机构债务余额同比增速或低于前值。

社会融资与货币供给情况

社会融资

• 按最新口径，4月末社融余额同比增长 10.2%，前值 10.6%。
• 贷款加债券余额同比增长 11.9%，前值 12.6%。
• 加入非标融资后，总债务余额同比增长 10.3%，前值 10.9%。

货币供给

• 4月M2同比增长 10.5%，高于前值 9.7%。
• M0同比增长 11.4%，前值 9.9%。
• 家庭存款余额同比增速为 9.6%，前值 8.9%。
• 非金融企业存款余额同比增速为 7.1%，前值 6.7%。
• 非银金融机构存款余额同比增速为 17.6%，前值 17.4%。

资产配置与市场预期

• 资产端才是核心矛盾，疫情对经济的扰动是当前市场的主要担忧。
• 当前市场对中国经济预期偏悲观，但分析师认为该预期可能有所修正。
• 十债收益率年内运行区间预估为 2.7%-3.0%，且受PPI下行与十债收益率下行空间有限影响，创业板指数下跌风险较大。
• 上证50指数代表的价值权益风格进一步下跌空间有限。

风险提示

1. 经济失速下滑
2. 政策超预期宽松

后续展望

• 实体部门负债增速预计在5月小幅下行，全年将温和回落，以稳定宏观杠杆率。
• 随着疫情逐步改善，货币政策可能回归中性，但需后续数据验证。
• 资产端的修复可能带来市场情绪的改善，进而影响债券和商品价格走势。

联系方式

• 分析师：罗云峰
• 执业证书编号：S0800522010001
• 联系电话：18930809618
• 邮箱：luoyunfeng@research.xbmail.com.cn

数据来源

• 数据来源：Wind，西部证券研发中心