20221129-首创证券-华住集团-S-01179.HK-公司简评报告_22Q3点评_Q3经营持续修复_静待业绩弹性释放_3页_430kb

报告摘要

华住集团22Q3经营点评总结

核心内容

华住集团在2022年第三季度实现了收入40.93亿元，同比增长16.18%，接近业绩指引上限；但净利润亏损7.17亿元，同比大幅下降423.36%，环比下降104.86%。公司前三季度累计收入101.56亿元，同比增长7.62%，净亏损扩大至16.97亿元。公司整体经营持续修复，特别是境外业务表现强劲，境内市场逐步复苏。

主要观点

境内市场复苏：22Q3境内酒店营业额恢复至2019年同期的89.8%，RevPar为193元，同比增长9.1%；OCC和ADR分别增长4.2个百分点和3.1%。7-9月RevPar分别恢复至2019年同期的90%、89%和90%，主要得益于暑期旅游需求释放和商务出行需求恢复。
境外市场增长：境外RevPar为75.3欧元，同比增长57.2%，恢复至2019年同期的101.8%。OCC和ADR分别增长17.5个百分点和15.5%。欧洲能源短缺导致的通胀提升推动了房价增长，从而带动RevPar提升。
拓店情况：Q3新开店430家，关闭204家，净增226家。截至三季度末，公司共有8402家酒店，79.75万间客房。华住系净增225家，DH净增1家。Pipeline为2313家，环比增加39家。
盈利预测：由于疫情反复和国内经济环境不确定性，公司2022年盈利预测下调至-9.7亿元。预计2023-2024年归母净利润分别为25.6亿元和31.8亿元，对应EPS分别为0.80元和0.99元，PE分别为30倍和24倍。
财务指标：公司资产负债率持续上升，2022E为85.1%，但预计2023E和2024E将有所下降。流动比率和速动比率均下降，但预计未来会有所改善。

关键信息

财务表现

收入：2022Q3收入40.93亿元，同比增长16.18%。
净利润：2022Q3净利润亏损7.17亿元，同比大幅下降423.36%。
盈利预测：2022年净利润预计为-9.7亿元；2023年和2024年预计归母净利润分别为25.6亿元和31.8亿元。

每股指标

EPS（摊薄）：2022E为-0.30元；2023E为0.80元；2024E为0.99元。
PE：2022E为-79.2倍；2023E为30.0倍；2024E为24.2倍。
每股经营现金流：2022E为-0.52元；2023E为0.98元；2024E为1.26元。
每股净资产：2022E为3.13元；2023E为3.93元；2024E为4.91元。

资产负债表

现金及现金等价物：2022E为12.67亿元；2023E为11.44亿元；2024E为13.86亿元。
流动资产合计：2022E为101.76亿元；2023E为85.83亿元；2024E为105.06亿元。
非流动资产合计：2022E为57.84亿元；2023E为62.16亿元；2024E为66.56亿元。
负债总计：2022E为57.85亿元；2023E为58.04亿元；2024E为61.21亿元。
股东权益总计：2022E为101.65亿元；2023E为127.07亿元；2024E为158.56亿元。

现金流量表

经营活动现金流：2022E为-16.89亿元；2023E为31.39亿元；2024E为40.57亿元。
投资活动现金流：2022E为-52.92亿元；2023E为-52.31亿元；2024E为-53.54亿元。
融资活动现金流：2022E为31.32亿元；2023E为19.69亿元；2024E为15.39亿元。

利润表

营业总收入：2022E为140.07亿元；2023E为177.29亿元；2024E为216.06亿元。
营业总支出：2022E为154.52亿元；2023E为149.57亿元；2024E为181.94亿元。
营业利润：2022E为-14.46亿元；2023E为27.72亿元；2024E为34.12亿元。
净利润：2022E为-9.7亿元；2023E为25.62亿元；2024E为31.75亿元。

风险提示

疫情反复
竞争加剧
拓店不及预期
宏观经济波动

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

华住集团在2022年第三季度表现出收入增长和境外业务强劲复苏的迹象，但净利润仍大幅下滑。公司持续推进拓店计划，境内市场恢复良好，境外市场表现超预期。预计随着疫情形势改善，公司将在2023-2024年迎来业绩弹性释放，未来发展前景较为乐观。尽管当前面临一定的财务压力，但其经营状况和市场表现有望逐步改善。

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