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出口大幅增长，极氪销量持续向上

核心内容

吉利汽车在2026年1月的销量表现略优于行业平均水平，总销量达到27.02万辆，同比增长1.3%。尽管新能源购置税补贴退坡及消费者观望情绪影响了市场，但吉利汽车仍保持了较强的销售韧性。1月狭义乘用车零售市场规模约为180万辆，同比增长0.3%，其中新能源乘用车零售量预计为80万辆，同比增长7.5%。

主要观点

• 国内销量稳健：吉利品牌1月销量为21.74万辆，同比减少3.2%，但环比增长25.8%。其中新能源汽车销量12.43万辆，同比增长2.6%；燃油车销量14.59万辆，同比增长0.2%，环比增长76.8%。
• 出口表现亮眼：1月出口销量达到6.05万辆，同比增长121.2%，环比增长50.1%，表明公司海外布局取得成效。
• 极氪品牌高端化成效显著：极氪品牌1月销量2.39万辆，同比增长99.7%，尽管环比略有下降，但其高端车型如极氪9X和极氪009持续领跑市场，成为50万级SUV和40万以上MPV销量冠军。
• 产品矩阵完善：2026年吉利计划推出约10款车型，进一步完善新能源产品矩阵，同时通过燃油车布局对冲新能源补贴退坡的影响。
• 技术与战略协同：吉利在CES2026发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD，预计在法规允许条件下实现高速L3和低速L4功能，并开展Robotaxi运营。极氪8X预计上半年上市，定位全尺寸高端SUV，搭载多项先进配置。
• 海外布局深化：极氪007GT在欧洲销售，Geely EX2在印尼上市并实现本地化生产，领克和极氪品牌同步进入印尼市场，形成协同发展。

关键信息

• 销量结构：吉利银河系列销量8.30万辆，同比减少11.3%；中国星系列销量13.44万辆，同比增长2.5%，环比增长86.5%。
• 财务预测：预计2025-2027年吉利汽车归母净利润分别为170.41、206.04、243.18亿元，维持可比公司2026年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币（约23.37港元），维持买入评级。
• 盈利指标：2026年预计每股收益为1.89元，市盈率7.3倍，市净率1.2倍，显示公司具备较强盈利能力与估值优势。

财务表现

营收与利润

毛利率与净利率

资产负债率与流动比率

每股指标

估值比率

风险提示

• 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期的风险；
• 成本控制不及预期的风险。

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 目标价为20.79元人民币（约23.37港元）；
• 建议关注新能源矩阵完善、高端品牌向上、燃油车巩固基盘及海外市场快速扩张等主要看点。