20180129-华创证券-交通运输一周回顾与展望_人民币升值多维度利好航空_维持观点_行业景气看航空_改革红利看铁路_区域题材看海南_价值重估看建发_13页_1mb

行业周报总结

核心内容

本周交通运输行业整体表现优于沪深300指数，航空运输板块涨幅居首，显示人民币升值对行业产生多维度利好。报告重点分析了航空、铁路、海南区域及建发股份等领域的投资机会，并对行业发展趋势和相关公司进行了评级推荐。

主要观点

1. 人民币升值利好航空业

   • 人民币累计升值约2.9%，对航空业带来汇兑收益、出境游成本降低及国内用油成本下降三方面的积极影响。
   • 汇兑收益方面，人民币对美元升值1个百分点，分别增厚南航、国航、东航利润约2.65亿、2.91亿、3.22亿。
   • 出境游增长与人民币升值密切相关，国际航线旅客增速与美国GDP增速高度相关，人民币升值有助于推动出境旅游需求。
   • 布伦特油价上涨对航空燃油成本影响被高估，人民币升值使得国内用油成本增幅低于油价涨幅，对航空盈利有利。

2. 行业景气看航空，改革红利看铁路

   • 航空行业在供需改善和票价政策放宽的背景下，盈利能力提升，处于业绩与估值双升的战略机遇期。
   • 铁路行业在2018年迎来改革红利，大秦铁路和广深铁路被持续推荐，大秦铁路有10%左右的提价空间，广深铁路土地资产盘活带来市值提升空间。

3. 区域题材看海南，价值重估看建发

   • 海峡股份作为琼州海峡客滚运输龙头，面临海南建省30周年的战略机遇，有望受益于离岛免税政策扩展及非航业务增长。
   • 建发股份作为低估值蓝筹股，地产业务结算提速和一级土地开发预期带来业绩提升，估值低于可比公司，具备价值重估潜力。

关键信息

人民币升值对航空的影响

• 人民币升值2.9%（2018年1月26日中间价）。
• 汇兑收益：南航增厚约7.7亿元，国航8.4亿元，东航9.3亿元。
• 出境游刺激：人民币升值降低出境消费成本，与美国GDP增速高度相关。
• 燃油成本：国内航空煤油价格增幅低于布伦特油价涨幅，因汇率因素影响。

铁路改革红利

• 大秦铁路：2017-18年归属净利预计147亿和158亿，对应PE约10.3倍和9.6倍，股息率约4.8%-5.2%。
• 广深铁路：普铁提价预期明确，土地资产盘活初见成效，合理市值目标为500亿，对应目标价7.06元，较现价有32%上涨空间。

海南区域题材

• 海峡股份：琼州海峡客滚运输龙头，市场份额大，港航一体化提升效率，非航业务有望拓展。
• 潜在机遇：若轮渡进出岛游客纳入离岛免税政策，将提升非航业务收入。

建发股份价值重估

• 2018年归属净利预计40亿元，当前PE仅9倍，低于可比地产公司和供应链公司。
• 催化剂：一级土地开发及可交换债换股价格提供估值参考。

其他推荐公司

• 上海机场：风格延续的价值标的。
• 深高速：潜在价值重估，重在下半年。
• 韵达股份：等待一季度行业单价企稳回升。
• 普路通：黑马标的，需关注资产减值损失事项影响。

一周市场回顾

• 行业表现：交通运输指数上涨3.5%，跑赢沪深300指数1.26个百分点。
• 子行业涨幅：航空运输（6.15%）、机场（4.95%）、港口（3%）涨幅居前。
• 个股表现：新宁物流（23.74%）、中国国航（16.59%）、瑞茂通（14.41%）涨幅领先；畅联股份（-6.32%）、东方嘉盛（-5.39%）、天顺股份（-5.28%）跌幅居前。

行业数据

航运指数

• BDI：收于1219点，周涨幅8.36%。
• BDTI：收于683点，周跌幅3.39%。
• CCFI：收于819.59点，周涨幅0.81%。
• SCFI：收于858.6点，周涨幅2.17%，其中上海-欧洲线、上海-美西线分别上涨1.8%和1.46%。
• CBFI：收于1386.07点，周跌幅2.2%。

煤炭库存

• 秦皇岛港：库存698万吨，周下跌0.5%。
• 曹妃甸港：库存246万吨，周增长8.37%。
• 黄骅港：库存261万吨，周增长36.04%。
• 京唐港：库存135万吨，周增长20.54%。
• 六大电力集团：煤炭库存984.37万吨，周下跌4.75%，可用天数12.31天，低于历史平均水平。

风险提示

• 油价大幅反弹
• 人民币大幅贬值
• 国内经济大幅下滑

投资评级体系

推荐公司及评级

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：刘阳、肖祎、王凯，均来自上海交通大学、香港城市大学及华东师范大学，2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。

华创证券机构销售通讯录

行业研究声明

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