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美国宏观经济月报总结（2019年09月）

核心内容概览

2019年9月美国宏观经济呈现出放缓迹象，制造业、消费信心及收入增长均出现下行压力，而美联储的降息预期持续升温，表明经济面临一定的下行风险。整体来看，美国经济虽仍处于扩张阶段，但已显现出周期中期调整后的疲态。

主要观点

• 美联储降息预期增强：鲍威尔表示7月份降息是“周期中期的调整”，但市场普遍认为该说法过于乐观。根据CME“美联储观察”，9月降息25bp至1.75%-2%的概率为88.5%，年内多次降息的可能性较大。
• 制造业收缩迹象明显：8月制造业PMI为49.1%，为2016年9月以来首次低于荣枯线，显示制造业逐步进入收缩阶段。供需增速均下滑，库存被动增加。
• 消费信心下滑：8月消费者信心指数降至89.8%，较前值下降8.6个百分点，预期指数和现状指数均出现明显下滑，预示未来消费可能进一步疲软。
• 劳动力市场维持稳定但存在疲态：失业率连续3个月保持在3.7%，低于自然失业率，但劳动参与率上升至63.2%，显示劳动力市场逐步改善。平均工时连续五个月负增长，时薪增速放缓，薪资增长动力减弱。
• 通胀温和上行，但仍低于目标值：7月PCE同比上涨1.38%，核心PCE上涨1.58%，CPI上涨1.8%，但整体通胀水平仍未达到美联储的2%目标。

关键信息汇总

货币政策与市场预期

• 美联储9月降息25bp至1.75%-2%的概率为88.5%。
• 美联储准备金余额在8月末为1.574万亿美元，结束下降趋势。
• 基础货币存量基本持平，M1和M2货币乘数分别升至1.18和4.55，货币供应量小幅上升。
• 美国短期国债收益率处于联邦基金利率区间的下限，长久期国债收益率持续下降，但近期有所回升。

制造业表现

• 8月制造业PMI为49.1%，低于荣枯线，显示制造业收缩。
• 制造业出货量和新增订单量同比增速均下降，库存被动增加。
• 各行业供需均下滑，其中计算机及信息技术产品供需降幅最大。
• 制造业产能利用率继续下降，非耐用品产能利用率降至2017年9月以来最低值。

消费与收入情况

• 7月个人可支配收入同比增长4.45%，实际增长3.03%，增速低于上半年均值。
• 实际消费支出同比增速回升至2.73%，但预计第三季度消费数据将恶化。
• 个人储蓄存款占可支配收入比例连续5个月下降，降至7.7%。
• 通胀温和上行，但仍未达到目标值，能源价格连续3个月下降。

劳动力市场

• 失业率连续3个月保持在3.7%，职位空缺率仍高于失业率。
• 劳动参与率上升至63.2%，为近年来高点。
• 平均时薪增速为3.23%，但平均工时连续5个月下降，周薪增速低于3%。
• 不同行业时薪增速差异较大，信息业时薪增长最快（5.82%），教育医疗业时薪增速降至2016年以来最低（1.66%）。

图表关键数据（部分）

研究员声明

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