20230301-西南证券-流感疫苗_渗透率有提升空间_关注需求弹性_19页_2mb

流感疫苗行业分析总结

核心内容

流感疫苗行业目前处于需求提升阶段，其渗透率相比发达国家仍有较大提升空间。随着流感疫情的加剧，疫苗接种需求有望增加，同时企业持续推广及更多儿童/老年剂型的上市将推动接种意识提升。此外，新型技术路线疫苗的研发进展也为行业带来新的增长点。

主要观点

• 流感疫情严重性上升：北美流感疫情数据显示，美国流感阳性病例及重症住院率均高于往年，国内流感病例数也显著高于去年同期。
• 疫苗需求弹性较大：2022年因新冠疫苗接种资源挤兑，流感疫苗接种率较低，预计2023年销量将明显好于2022年。
• 渗透率差距明显：我国流感疫苗接种率仅为2.5%，远低于美国的51.4%；6-17岁人群接种率为7.62%，老年人群为3.72%，与美国差距显著。
• 疫苗类型与市场：我国流感疫苗主要包括三价灭活疫苗、三价亚单位疫苗和四价灭活疫苗，其中四价疫苗为主流，华兰疫苗是唯一拥有儿童剂型的四价疫苗企业。
• 销售周期与回款机制：流感疫苗生产周期约3-4月，批签发通常在7月左右，销售旺季为9-12月，次年1-6月为淡季。企业通常给予疾控中心4-6个月信用期，年末应收账款较高。
• 在研疫苗技术路线多样：mRNA、重组蛋白等新型技术路线疫苗进入临床Ⅲ期，四价儿童剂型研发持续推进。

关键信息

流感病毒结构及分类

• 流感病毒结构包括包膜（HA、NA）、基质蛋白和核心（RNA+核蛋白）。
• 根据核蛋白和基质蛋白类型，流感病毒分为甲、乙、丙、丁四型，甲型又分为不同亚型，HA已有18个亚型，NA已有11个亚型。
• 全球季节性流感主要由甲型H1N1、甲型H3N2、乙型Victoria系和乙型Yamagata系引起，每年均有变异。

流感疫苗设计生产流程

1. 采购与生产：WHO每年2月底公布流行株（南半球为9月），企业3月初领取毒株，生产周期约3-4月。
2. 批签发：一般每年7月开始，2022年因毒株一致性提前至5月。
3. 销售：通常在当年8月上市，销售旺季为9-12月，淡季为次年1-6月。
4. 收入确认：产品签收后确认收入，回款周期一般为4-6个月。

流感疫苗供需分析

• 国内渗透率较低：2022年批签发量约7300万支，渗透率约为4%。
• 行业设计产能约2亿剂，基本处于供需平衡状态，头部企业占据较大市场份额。
• 2023年需求预计：整体需求约7000-8000万人份，销量预计高于2022年。

流感疫苗在研情况

• 多种新型技术路线疫苗（如mRNA、重组蛋白）进入临床Ⅲ期。
• 四价流感疫苗儿童剂型研发进展较快，华兰疫苗已上市，其他企业处于临床试验或报产审批阶段。

相关标的

• 华兰疫苗、金迪克、百克生物等。

风险提示

• 产品销售不及预期；
• 疾控中心资源分配较少；
• 流感疫苗需求不及预期。

投资建议

• 投资评级分为公司评级和行业评级，基于未来6个月内相对市场表现进行评估。

结论

流感疫苗市场具有较大的提升空间，尤其是在提升群众接种意识和推广儿童、老年剂型方面。随着疫情波动和疫苗研发的推进，行业有望迎来新的增长机会。